晶晨股份(688099):第四季度盈利能力回升显著,新产品拓展顺利

4Q23营收创历史同期次高,利润率显著回升。公司发布2023年业绩快报,其中4Q23实现营收15.10亿元(YoY+31.9％,QoQ+0.2％),继3Q23收入创历史同期新高后,4Q23收入创历史同期次高。归母净利润1.83亿元(YoY+294.0％,QoQ+41.8％),扣非归母净利润1.54亿元(YoY+464.6％,QoQ+42.0％);毛利率提升至38.9％(YoY+3.1pct,QoQ+2.9pct),净利率提升至12.1％(YoY+8.1pct,QoQ+3.6pct),扣非净利率提升至10.2％(YoY+7.8pct,QoQ+3.6pct)。

   2023年营收及毛利率小幅下滑,公司预计2024年进一步增长。2023年实现营收53.67亿元(YoY-3.2％),归母净利润4.97亿元(YoY-31.6％),扣非归母净利润4.21亿元(YoY-37.0％),毛利率为36.3％(YoY-0.8pct)。

   其中,全年股权激励对归母净利润的影响为1.58亿元,剔除上述股份支付费用影响后,2023年归母净利润约为6.55亿元。公司预计1Q24以及2024年全年经营业绩有望同比进一步增长。

   研发投入持续增强,携优质客户及新品继续提升全球市场占比。2024年公司研发费用12.94亿元(YoY+11.6％),研发人员同比增加约100人。高强度的研发投入推动了一系列重要产品的商用上市,智能白电领域有国际头部客户的重量级新产品上市,前装车规级智能座舱芯片实现规模量产车型上商用并出海,Wi-Fi芯片累积销售量超过1600万颗,Wi-Fi6、8K等新产品达到商业量产,将持续为公司提供新的增长动力。随着消费电子市场整体需求的继续回暖,新的增量市场的继续开拓和新产品销量扩大,凭借不断扩充的全球优质客户群和不断增强的客户黏性,公司经营将会继续改善。

   投资建议:国内领先智能终端SoC设计公司,维持"买入"评级。

   根据业绩快报,我们下调公司2023年营收至53.78亿元(前值56.51亿元),归母净利润至4.97亿元(前值5.14亿元)。考虑到当前全球消费电子复苏进程较我们之前预期温和,以及生成式AI全面落地在智能终端仍需经历产品定义-设计-量产等环节,下调2024-2025年营收至68.12/85.68亿元(前值75.45/95.92亿元),归母净利润至7.78/12.49亿元(前值9.47/14.27亿元)。当前股价对应2024-2025年23.3、14.5倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期;新品研发导入不及预期等。