东芯股份(688110):下游低迷拖累业绩,对外投资开辟物联新天地

公司发布2023年业绩预告,23年预亏,但公司持续深耕存储市场,同时计划对外投资拓展无线通信Wi-Fi7产品,维持"买入"评级。

   支撑评级的要点受全球经济环境和行业周期等多因素影响,23年业绩承压,需求回暖缓慢。公司预计2023年归母净利润为-3.30亿元～-2.90亿元,同比转亏,扣非归母净利润-3.50亿元～-3.10亿元,同比转亏;单季度来看,公司23Q4归母净利润中值-1.64亿元,同比亏损扩大0.78亿元/环比亏损扩大0.93亿元。扣非归母净利润中值-1.73亿元,同比亏损扩大0.82亿元/环比亏损扩大0.96亿元。上述经营情况主要系:1)市场需求回落,行业竞争激烈,部分产品销售价格明显下降,毛利同比出现大幅下降。2)公司计提存货减值,资产减值损失同比增长,若加回相应减值后预计归母净利润有一定改善。3)持续投入研发,研发费用同比增长50％以上。

   SLCNAND持续发力,多元产品静候行业回暖。1)SLCNAND:公司在28nm及24nm的制程上持续开发新产品,基于1xnm的更先进制程上进行产品研发。2)NORFlash:公司新产品基于48nm、55nm制程持续开发。目前SLCNANDFlash及NORFlash均有产品通过AEC-Q100测试,公司将继续在严格的车规级应用环境标准下开发新的高可靠性产品,扩大车规级产品线丰富度并在客户端积极进行产品的测试及导入工作。3)DRAM:公司在DDR3(L)产品以及LPDDR系列产品的基础上丰富产品组合,公司产品多样性不断提升。

   对外投资设立专精Wi-Fi7无线通讯子公司,协同效应有望显现。公司2.1日发布公告,拟以2,900万元人民币自有资金,投资设立一家控股子公司-上海一芯通感技术有限公司。公司基于战略规划考虑专业务发展需要,拟新增投入研发力量,从事Wi-Fi7无线通信芯片的研发、设计与销售,公司以存储为核心,向"存、算、联"一体化领域进行技术探索,拓展行业应用领域,优化业务布局,将有望为客户提供更多样化的解决方案。

   估值尽管公司业绩短期承压,但考虑到公司持续深耕存储市场,对外投资长远布局,业绩增长空间较大。考虑2023年下游景气低迷,结合公司2023年业绩预告披露,我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入5.58/6.89/10.10亿元,实现归母净利润分别为-3.02/1.33/2.26亿元,对应2023-2025年PE分别为-33.6/76.6/44.9倍。维持"买入"评级。

   评级面临的主要风险行业竞争加剧风险、产品研发不及预期风险、下游需求不及预期风险,投资项目进度不及预期。