科陆电子(002121):2023年亏损同比增大,受费用增加、营业外支出等影响

事件:公司发布2023年业绩预告,归母净利润亏损4.8-6.2亿元,同比下降:512.3％-374.0％;扣非净利润亏损2.8-3.8亿元,同比减亏。根据测算,公司2023Q4归母净利润亏损4.0-5.4亿元,扣非净利润亏损2.3-3.3亿元。

   2023年费用同比增加,投资收益同比减少。根据公司公告,2023年利润下滑的原因主要有四点:1)由于储能产品质保期较长,公司对2023年末在质保期内的储能合同计提售后服务费,销售费用同比增加。2)2023年公司增加计提光明智慧能源产业园折旧费用等,管理费用同比增加。3)2022年公司完成深圳车电网络有限公司、怀来中尚新能源科技的股权交割,实现投资收益3.79亿元,2023年投资收益同比大幅减少。4)2023年公司部分储能海外合同未能按照约定时间交付,违反合同履约的相关约定,营业外支出同比增加。

   2023Q4以来储能新增订单超900MWh,产能扩张持续推进。根据公告,公司分别在2023年10月和2024年1月,与美国客户签订了2笔储能项目订单,包含储能系统917MWh和储能PCS200MW。根据此前公告,公司将在珠三角地区投建生产基地,投资总额不超过9.5亿元,项目达产后BESS产能预计达14GWh,PCS产能预计达5GW,有望提升公司整体综合实力。

   盈利预测:考虑到公司2023年亏损同比扩大,美国储能出货不及预期,以及储能系统价格在2023年下降较明显,我们下调对公司的盈利预测,预计公司2023-2025年的归母净利润分别为-5.6、1.1、3.1亿元(之前2023-2024年的预测值为2.8、4.9亿元),对应2024-2025年PE估值57、20倍。考虑到公司股价下跌已经反应亏损扩大的影响,公司海外订单持续增加,预计后续有改善空间,对公司维持"增持"评级。

   风险提示:公司出货不及预期、市场竞争加剧、价格下降超预期等。