新易盛(300502):深耕光模块业务,发力800G和1.6T-公司研究报告

投资要点:

   深耕光模块业务,持续推进海外布局。1)公司一直专注于光模块的研发、生产和销售,目前已成功研发出涵盖5G前传、中传、回传的25G、50G、100G、200G系列光模块产品并实现批量交付,同时是国内极少数批量交付100G、200G、400G高速光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。

   目前,公司部分800G光模块产品已实现小批量出货,并在OFC2023期间推出了1.6T相关光模块产品。2)公司境外子公司Alpine为公司在硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术方向提供技术支持和供应链的可靠保证。公司于23年8月24日与Alpine签署补充协议,将交易协议中关于技术产品2进行变更,变更后的技术产品目标将提升公司硅光芯片研发能力,增强公司与Alpine的协同效应,更能适应和满足行业未来技术发展的要求。

   不断提升产能,保持良好合作关系。公司新产业园区项目在2023年下半年正式投产,该项目位于双流区物联网工业园,总投资近18亿元。新园区的建成新增285万支光模块年产能,新增产值30-40亿元。同时,公司一向重视新产品的市场拓展,目前已与全球主流的互联网厂商及通信设备商建立起了良好的合作关系。

   股权激励计划发布,彰显未来发展信心。2024年1月3日,公司审议通过《关于公司<2024年限制性股票激励计划(草案)>及其摘要的议案》等议案。此次激励计划拟授予总计不超过400万股,占公司总股本的0.563％,其中首次授予338.70万股,预留61.30万股,授予价格均为23.24元/股。首次授予激励对象不超过146人,包括副总经理戴学敏、副总经理和董事会秘书王诚、财务总监林小凤、副总经理陈巍等公司高级管理人员、公司中层管理人员及核心骨干。此次股权激励计划将有效地提升员工的工作积极性,实现核心成员与上市公司的利益共享,维持团队的稳定性。首次授予部分业绩考核目标分别为:2024-2026年公司累计营业收入不低于45、110、195亿元。

   盈利预测。新易盛作为光模块头部厂商,在行业竞争格局中占据优势,业务收入有望稳定增长,将进一步打开成长空间。我们预计,公司2023-2025年收入分别为31.64亿元、50.22亿元和74.95亿元;归母净利润分别为6.62亿元、12.41亿元和18.07亿元,EPS分别为0.93元、1.75元和2.55元。

   参考可比公司估值,给予公司2024年动态PE区间35-40X,对应合理价值区间61.25-70.00元,"优于大市"评级。

   风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。