立华股份(300761):23年黄鸡业务实现盈利,生猪养殖成本持续改善

23年黄鸡业务实现盈利,生猪养殖成本持续改善。公司发布2023年业绩预告,23年预计归母净利润亏损4.2-4.9亿元,单四季度亏损1.35-2.05亿元,其中计提生猪存货跌价准备约8000万元,摊销股权激励费用约7200万元,业绩基本符合预期。业绩亏损主因全年猪价低迷,同时冬季猪病季节性多发影响导致4季度成本阶段性上升。

   黄鸡出栏稳健增长,成本优势突出。23年公司黄鸡出栏4.57亿只,同比增长12％,单Q4出栏1.21亿只,同比增长9％,测算单羽盈利约1.4元。全年黄鸡市场行情低迷,公司养殖成本优势显著下保持略微盈利。当前黄鸡行业产能持续低位运行,随着饲料价格回落叠加生猪价格反弹,行业景气有望上行,预计24年公司黄鸡出栏增长约10-12％。

   生猪养殖规模快速增长,生产成绩逐步提升。2023年出栏生猪85.51万头,同比增长52％,单四季度出栏27万头,同比增长23％。全年生猪养殖板块实际亏损约4亿元,测算头均亏损462元,四季度亏损幅度增大,原因是11-12月疫病影响下养殖成本有所增加。据投资者关系活动记录表,目前基础母猪存栏超6万头,预计24年养殖规模维持快速增长。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-25年公司实现归母净利润-4.6、10.7、19.3亿元,EPS分别为-0.55、1.29、2.34元/股。考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张,养殖成本管控优势明显,生猪养殖成本改善明显,公司竞争优势明显,参考可比公司,给予公司2024年16倍PE,对应合理价值20.61元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全风险。