中航重机(600765):航空锻造龙头地位稳固,全年利润保持平稳增长

事件:公司发布2023年度业绩预告,预计全年实现归母净利润13.10亿元至13.58亿元,实现扣非归母净利润12.5亿元至13亿元。

   业绩增速短期放缓,降本增效已见成效公司预计23年实现归母净利润13.10-13.58亿元,同比增长9％-13％;实现扣非归母净利润12.5亿元至13亿元。单季度来看,2023Q4预计公司实现归母净利润2.83-3.31亿元(-1.27％～+15.50％),实现扣非归母净利润2.25～2.75亿元(-19.58％～-1.69％)。或由于研发费用投入较大,加之并购宏山锻造的亏损,以及缴纳增值税等主要原因,导致公司业绩增速短期放缓。

   二期股权激励方案完成授予登记,彰显长期发展信心23年10月,公司公告《长期激励计划(2023年修订)》,有效期为10年,使用限制性股票的激励方式分期实施,每期有效期为5年或6年,授予间隔期应为36个月。同月,公司发布股权激励(第二期)草案,拟授予的限制性股票总量不超过1338.80万股(占0.91％),其中首次授予不超过1238.80万股(占0.84％),授予价格为13.23元/股,合计330人,并于23年12月已完成第二期的授予登记,实际授予1072万股(占0.73％),授予人数为306人,价格为13.23元/股。

   公司第二期的考核目标为每年加权平均ROE分别不低于8.08/8.18/8.28/8.38％、营收复合增速不低于12％、营业利润率分别不低于15.6/16.0/16.4/16.8％,且均不低于对标企业75分位值。我们认为,该方案覆盖人数较多,能充分调动公司员工及董事的积极性,有效地结合股东利益、公司利益和经营者个人利益,确保长期发展目标的顺利实现。

   定增项目提高锻造能力,公司积极备产,静候新订单落地公司23年6月发布定增预案,共募集不超过22.12亿元(含本数),拟投入13.176亿元和4亿元分别用于收购宏山锻造80％股权项目和技术研究院建设项目,剩余补充流动资金。公司目前已完成宏山锻造收购工作,并将其进行并表,大锻件产能扩充。公司Q3末的固定资产为39.9亿,比期初+66.1％;存货37.6亿,比期初+13.5％;

   预付款项2.4亿,比期初+128.9％;合同负债5.3亿,比期初-12.5％,公司推进产品验证,积极备货备产,静候新订单落地。

   盈利预测:公司已连续多年被航空工业集团和主机厂评为"优秀供应商",具有较强的核心竞争力,中长期持续向好。预计公司2023年至2025年的归母净利润分别13.38、17.38、20.16亿元,对应EPS分别为0.91、1.18、1.37元,对应PE分别为15.40、11.86、10.22倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观风险,大型锻造设备能力不足风险,航空防务装备预算减少的风险。