招商蛇口(001979):营业收入小幅提升,毛利影响归母净利润-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,公司2024年前三季度实现780.09亿元,同

  比增长2.88％;归母净利润26.01亿元,同比下降31％;基本每股收益0.22.

  元/股,同比下降43.59％。

  毛利率下滑影响归母净利润:公司2024年前三季度实现收入780.09亿元,

  同比增长2.88％;归母净利润26.01亿元,同比下滑31％。

   归母净利润不升

  反降的原因主要有如下原因。1)毛利率下滑:2024年前三季度公司毛利率为

  9.95％,较去年同期下滑8.3pct,毛利率下滑导致归母净利润下滑。2)权益.

  比例下滑:2024年前三季度公司的少数股东损益占净利润的比例为23.95％,

  较去年同期的该值31.79％下降7.85pct,即2024年前三季度公司的权益比例.

  下滑7.85pct。从费用管控看,2024年前三季度公司的销售费用率和管理费用

  率分别为2.81％、1.49％,分别较去年同期下滑0.05pct、0.28pct,表明公司

  费用管控取得成效。

   销售受到行业影响:2024年前三季度实现销售面积642.44万方,同比下降

  29.99％;销售金额1451.71亿元,同比下降35.85％;对应的销售均价为22597

  元/平米,同比下降8.37％。由于行业整体处于筑底阶段,公司销售的量价均

  受到影响。

   投资质量高:我们根据公司的经营公告整理,公司在2024年前三季度共新增

  建面59.84万方,对应的地价为142.7亿元。2024年前三季度拿地楼面均价

  为23846.44元/平米,对应的地售比为1.06。公司保持高质量拿地,因此楼面

  价高于销售均价,地售比较高。公司在2024年前三季度拿地的权益地价为

  108.73亿元,对应的权益比例为76.19％。按照全口径的拿地金额与同期的销

  售金额计算得到的拿地力度为9.83％。.

  财务严控杠杆:截至2024年三季度末,公司剔除预收账款的资产负债率

  60.36％,净负债率48.28％。截至2024年三季度末,公司在手现金858.42亿

  元。

   旗下租赁住房公募REIT上市:2024年9月20日,公司旗下保障性租赁住

  房公募REIT--招商基金蛇口租赁住房REIT、完成发售,并于10月23日上.

  市。该支REIT募集资金总额13.687亿元。

   投资建议:2024年前三季度公司营收小幅增长,受到行业整体承压的影响,

  毛利下滑,归母净利润下滑。财务稳健,严控杠杆。根据行业整体情况,我们

  维持公司2024-2026年归母净利润为67.18亿元、77.05亿元、83.79亿元的

  预测,对应EPS为0.74元/股、0.85元/股、0.92元/股,对应PE为14.82X、

  12.92X、11.88X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、房价大幅

  度下跌的风险、资金回流不及预期的风险、债务偿还不及预期的风险、运营业

  务不及预期的风险。