华统股份(002840):23年业绩符合预期,养殖成本持续稳步下行-公告点评

23年业绩符合预期,猪价低迷拖累业绩。公司发布23年度业绩预告,全年归母净利润亏损4.9-6.1亿元,单四季度亏损1.32-2.52亿元,主要系生猪行情较为低迷所致,以及对消耗性生物资产计提存货跌价准备。经测算,四季度生猪养殖业务亏损约1.5-1.7亿元。

   23年出栏量同比大增,产能持续快速释放。公司23年销售生猪230.27万头(包含对外销售和对内部屠宰企业销售),同比增长91.13％。面对周期底部公司积极"开源节流",拟定增不超过16亿元助力产能扩张及资本结构优化。

   养殖技术及管理效率提升,23年养殖成本显著下降。随着公司养殖技术的提升、管理考核的加强,猪苗成本逐步下降,料肉比逐步改善,同时得益于出栏量快速释放,2023年养殖成本呈持续下降趋势,经测算,23上半年养殖完全成本约17.6元/公斤,三季度完全成本降至约16.8元/公斤,预计23全年平均完全成本17元/公斤左右。

   盈利预测与投资建议:维持"买入"评级。我们预计公司2023-25年归母净利润分别为-5.80/8.07/13.14亿元,对应EPS分别为-0.94、1.31、2.14元/股。参考行业平均估值,考虑到公司高成长性,给予公司2024年17倍PE,对应合理价值22.31元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。猪价波动风险,生猪价格下跌超预期,公司盈利不达预期;

   疫情风险,动物疫病发生,生猪养殖生产受损;食品安全,肉制品业务推广不及预期;公司业绩亏损风险,猪价低迷致养殖业务出现亏损。