台华新材(603055):23年低基数增长亮眼,差异化产能持续释放

23Q4归母净利润1.18亿元左右,扣非净利润1.12亿元左右,同比均扭亏为盈。随着下游品牌进入新的补库周期,公司将继续释放差异化新产能,发挥行业领先优势,优化产品结构,提升盈利能力,打开成长空间。预计23-25年归母净利润分别为4.45亿元、5.52亿元、6.93亿元,当前市值对应23PE18.5X、24PE15X,维持强烈推荐评级。

   23Q4利润扭亏,淡季不淡。公司2023全年预计实现归母净利润4.45亿元左右,同比增加65.63％左右,扣非净利润3.60亿元左右,同比增加86.99％。2023Q4归母净利润1.18亿元左右,同比扭亏为盈,扣非净利润1.12亿元左右,同比扭亏为盈。

   同比增加主要系产品结构优化、政府补贴贡献等原因所致。(1)主营业务利润大幅增长:公司以"创新产品增收益"和"常规产品降成本"为双轮驱动举措,充分发挥产业链一体化优势,积极推进绿色化、功能化、差别化和个性化产品研发,不断优化产品结构,加强市场开拓,强化成本管控,公司规模和品牌效应不断显现,带来公司主营收入同比稳步增长,净利润同比大幅增长。(2)政府补贴贡献非经常性损益。

   锦纶66与再生锦纶差异化突出,产品附加值高。公司新一代高性能锦纶66PRUTAC,具有更好的强力、耐磨性、舒适度及色彩鲜艳度,产品附加值高,价格和毛利率更高。公司作为国内锦纶66领导者,拥有多年技术积淀,形成领先优势。再生锦纶PRUECO环保价值突出,逐步解决"从废弃纤维到纤维,从废弃尼龙消费品到尼龙服装"的闭环循环方法,符合政策鼓励方向及下游品牌可持续发展理念,产品附加值高,较原生锦纶有较高溢价。

   盈利预测及投资建议:随着下游品牌进入新的补库周期,公司将继续释放差异化新产能,发挥行业领先优势,优化产品结构,提升盈利能力,打开成长空间。考虑到化学法再生产能释放节奏,我们预计2023年-2025年公司收入规模分别为47.43亿元、54.36亿元、63.19亿元,同比增速分别为18％、15％、16％。归母净利润分别为4.45亿元、5.52亿元、6.93亿元,同比增速分别为66％、24％、26％。当前市值对应23PE18.5X、24PE15X,维持强烈推荐评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动的风险;产能扩张进度不及预期的风险;下游需求不及预期的风险等。