文灿股份(603348):2023业绩短期承压,2024盈利蓄势向上-系列点评一

事件概述。公司披露2023年度业绩预告,公司预计2023年营业收入51.0亿元左右,同比下降2.48％,预计2023年实现归属于上市公司股东的净利润为0.48～0.68亿元,同比减少71.38％～79.80％。预计2023年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.31～0.46亿元,同比减少82.10％到87.94％。

   短期扰动致2023Q4业绩承压2024蓄势待发。按照公司业绩预告中值计算,公司2023Q4单季度预计实现营业收入12.8亿元,同比-4.6％,环比+1.7％;实现归母净利润0.08亿元,同比扭亏,环比-76.8％;预计实现扣非净利润-0.02亿元。公司2023年营收出现小幅度下滑,主要是上半年部分客户车型更新换代致相关产品收入不及预期;2023Q4归母净利润出现环比下滑,我们预计主要为部分工厂递延所得税资产发生转回,导致所得税费用同比有所增加,系短期波动,展望2024年随着多个一体化大型结构件项目的量产与爬坡,业绩有望迎来改善。

   一体压铸获多个定点持续引领行业。公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发,根据公司公告,公司已获得三家汽车客户共九个大型一体化结构件定点一体,且项目良品率在95％+以上,彰显了主机厂对公司在一体化压铸产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可,有望抢占更多份额。2022年,公司9000T压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制及小批量交付,这是公司继2021年11月6000T压铸设备上首次完成半片式后地板的试制后,时隔不到半年内再次在一体化铸件领域取得突破,充分彰显公司在大型一体化产品领域的先发优势和快速响应能力。截至2023H1公司共有6000T压铸机2台、7000T压铸机1台,9000T压铸机2台,合计拥有4500T以上压铸机26台,已全部安装完成并投入使用,新的设备进一步满足了公司目前产能需求。

   核心客户放量明显有望驱动业绩改善。公司是华为系赛力斯核心供应商,向问界M5/M7/M9车型供货铝合金压铸件产品,截至2023年12月26日,问界新M7大定突破12万台,M9预定量突破5.4万台,并将于2024Q1交付。同时,理想首款高压纯电车型MEGA也将上市,预售2h内盲定订单已破万,公司亦参与供应其核心零部件,我们认为2024年起核心客户车型放量+新项目投产爬坡将带动产能利用率显著回升,有望带来可观的业绩弹性。

   投资建议:公司是一体化压铸先行者,有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头,2024年起核心客户项目逐步量产将驱动业绩高成长。预计公司2023-2025年营收51.5/76.5/95.2亿元,归母净利润0.58/4.17/5.97亿元,EPS为0.22/1.58/2.26元。对应2024年1月30日26.68元/股收盘价,PE分别121/17/12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨;核心客户销量不及预期;项目拓展不及预期等