北京君正(300223):消费类产品增长显著,行业市场竞争优势明显逐步企稳

公司近期发布2023年业绩预告。23年实现归母净利润4.6-5.6亿元,同比下降41％-29％;扣非净利润亏损4.2-5.2亿元,同比下降43％-31％。单四季度来看,公司实现归母净利润0.9-1.9亿元。Q3库存较Q2降低超一亿元,且代工成本下降不断拉低库存成本。

   存储行业价格企稳,存储业务表现优于行业。公司存储业务受全球价格下行和汽车、工业等下游调整影响,同比承压,但新品DDR4/LPDDR4量产贡献增量,叠加地缘因素带来的份额提升机遇,公司存储业务表现优于行业整体水平,且在行业上行周期有望加速上行。随着行业去库存压力减小,存储业务Q4已见到环比企稳。

   目前全球存储产品价格整体处在筑底阶段,价格趋于稳定,有望迎来上升空间。

   提早布局消费类新产品,抢占消费市场复苏先机。公司提早进行双摄、多摄等消费市场布局,23全年公司在安防监控、二维码、生物识别等领域的市场销售趋势良好,智能视频收入增长显著,二维码、生物识别等领域微处理器收入也有所增长,计算类芯片的销售收入实现同比提升,利润率实现回升。未来有望逐步拓展海外销售网络,进一步提升销售规模和利润率水平。

   模拟互联产品竞争优势明显,利润率持续维持较高水平。模拟产品下游包括车规、办公设备、白色家电、工业、部分消费,在行业下行区间凭国产替代竞争优势,三季度实现销售收入环比增长。公司竞品以TI、英飞凌相关产品为主,国内竞争优势明显,毛利率维持在50％以上。互联产品GreenPHY已有多家客户导入,收入体量尚小但公司预计24年将对收入做出贡献,LIN和CAN产品目前处于送样阶段。

   我们预测公司23-25年每股收益分别为1.06、1.58、1.94元(原23-24年预测为2.39、3.18元,主要因供需周期下行,下调了存储、模拟芯片和微处理器的营收,下调了智能视频、模拟芯片和微处理器的毛利率),根据可比公司24年平均49倍PE估值,给予77.42元目标价,维持买入评级。

   风险提示需求恢复不及预期、价格上涨不及预期、代工成本降低不及预期。