新益昌(688383):MiniLED订单饱满,半导体固晶机进展可期-公司点评报告

新益昌发布2023年业绩预告,预计2023年实现营收10.4亿元,同比下降12％。公司23Q4实现营收约2.17亿元,同比+21.8％,环比-24％。2023年预计实现归母净利润0.6亿元,同比减少78.2％。2023年度下游需求疲软,导致公司LED固晶机设备价格承压,公司传统LED固晶设备营业收入及毛利率均出现下滑。

   下游客户扩产率先受益,MiniLED订单充足。随着MiniLED在中大屏市场逐步渗透、替代LED小间距屏幕,以及车载显示屏逐步向MiniLED转型,MiniLED市场迅速扩容,下游厂商扩产意愿强烈。公司MiniLED固晶机性能卓越,将深度受益下游客户扩产。截至2023年12月26日,公司在MiniLED固晶机板块的在手合同订单总金额为4.13亿元,支撑2024年MiniLED固晶机营收增长。

   固晶机产品线生命力极强,算力芯片中ASP和加工步骤倍增。以AMD的EPYC为例,从2017年的第一代霄龙处理器到2023年最新发布的第四代产品,生产过程中所需键合步骤从4次提升到了超50次。键合技术从倒装迭代至混合键合+倒装,对键合设备也提出了更高的要求,Besi相应开发了8800Ultra以提供混合键合功能,相比原来的倒装键合机单价提升了3-5倍。

   公司已布局半导体先进封装领域的高精度设备,部分设备已在验证中,公司封测设备平台初具雏形。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司2023-2025实现营收10.4/15.4/22.3亿元,归母净利润0.6/2.5/3.9亿元,对应PE122x/30x/19x。我们看好公司在固晶机市场中内资龙头的地位,将受益于MiniLED的渗透率提升,公司半导体新品拓展顺利,放量在即,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新品开发进度不及预期;新技术推广进度不及预期。