迪瑞医疗(300396):华润赋能强化协同,仪器放量布局市场-首次覆盖报告

深耕IVD多年,华润入主开启新篇章迪瑞医疗1992年成立,深耕体外诊断行业30余年,以尿液分析起步涉足诊断设备行业,近年各产品线不断推陈出新,七大业务板块已成为公司长期可持续发展的动力。公司产品辐射全球市场,已销售到全球120多个国家和地区,并持续推动在全球建设销售和服务网络。2020年华润产业基金入主公司,全面拓展、优化公司研发和销售体系,资本赋能驱动下,带动公司业绩显著增长,2023年前三季度继续保持高增速,营业收入10.49亿元,归母净利润2.34亿元,分别同比增长30.69％和20.35％。

   公司IVD领域广泛布局,高端仪器快速放量据中商产业研究院预测,我国体外诊断市场规模由2023年的1698亿元增长到2027年的2428亿元,年均复合增长率7.4％。迪瑞医疗全面布局IVD七大板块,并持续加大装机力度,2023上半年仪器收入达4.34亿元,同比增长64.21％,随仪器占有率的提升,试剂营收有望迎来快速增长。从细分领域来看,公司具备尿液分析领域头部竞争力,业务有望稳健增长;高速生化分析仪竞争力强劲,产品进军顶端市场,市占率有望持续提升;化学发光基数较低,加速进口取代,已经成为新的增长点;LA-60系统带动整体化实验室业务,配合国产化政策支持,持续贡献业绩增量。

   海外销售体系持续优化,业务高速扩张随着公司的物联网平台业务布局的日益完善,公司深耕海外市场已超过20年,拥有稳定的销售渠道和品牌影响力,并不断加强市场推广和商务拓展。近年来公司海外收入增长迅速,2023年上半年2.41亿元,同比增长率29.87％。目前,公司产品已销售到全球120多个国家和地区,并在全球范围内建立了完善的销售和服务网络,有望持续扩张海外市场。

   投资建议与盈利预测公司在体外诊断领域竞争力强劲,自研产品技术领先,预计明年试剂放量,仪器业务则有望继续保持快速增长,加速进口替代。预计2023-2025年,公司归属母公司股东净利润分别为3.26、4.08和5.14亿元,EPS为1.19、1.48和1.87元/股,对应PE分别为21、17和13倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示研发不及预期风险,产品降价风险,竞争格局恶化风险,协同效应不及预期风险等