百洋医药(301015):稀缺CSO专业平台,与医药企业合作共赢

百洋医药作为稀缺性一体化商业化平台,布局四大品类矩阵,在OTC、OTX、创新药、高端医疗器械等多领域打造了成功案例,积累成熟品牌经验并延伸,凭借强BD能力和渠道"规模效应",有望充分受益于医药新环境。

   产业链分工细化,专业第三方商业化平台价值凸显。

   ?随着医药政策和环境的变化,商业化外包服务CSO公司能满足Biotech、MNC、医疗器械及护肤品企业等不同主体多样化的销售需求,实现共赢。

   举例:1)Biotech:经过近年发展,国内创新药陆续进入商业化阶段,但biotech在商业化销售经验相对缺乏;2)MNC:在集采等压力下,许多原研企业进一步开拓零售市场。与优秀CSO合作,能有效降低医药产品的销售成本,提升运营效率。

   ?百洋医药作为国内品牌运营稀缺标的有望充分受益:公司是国内领先的健康品牌商业化平台,现已覆盖全国30余省市、1万多家医院以及37万多家药店。公司秉持让优质医药产品实现"不知道的人知道,不想买的人想买,想买的人买得到"的商业化目标,致力于成为医药产品及消费大健康产品快速抵达下游消费者的"品牌高速公路"。

   四大品类打造成功案例,形成多品牌矩阵:公司通过迪巧、泌特等系列产品验证品牌运营能力,并将丰富经验进行延伸。1)OTC:培育大单品迪巧(22年收入16亿元、yoy+18％),打开类快消产品通路;2)OTX:打造旗帜产品泌特(22年收入3.3亿元、yoy+6％),拓展院内渠道;3)重症药/创新药:获罗氏、诺华等MNC认可,增长迅速。4)高端医疗器械:通过集团投资、合作创新研发等方式拓展高端器械(如同心人工心脏等),打造新增长曲线。

   BD生命力持续绵延,边际效益提升:1)成熟"大单品"背书下,吸引并精选更多优质项目,强化优势赛道布局;2)加强现有客户的合作深度,提升大客户收入体量。当前,公司各类渠道布局已相对成熟,边际效应有望递增。

   首次覆盖,给予"强烈推荐"投资评级。我们看好百洋医药稀缺的商业化平台价值,在四大品类等领域打造成功案例验证能力,在较强的BD能力、作为"产业投资人"的生态化创新体系和渠道规模效应下有望维持稳定较高增长。预计23-25年实现营收78/90/106亿元,归母净利润6.6/8.6/11.2亿元,对应PE为25/19/15倍。首次覆盖,给予"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:医药政策变化、品牌运营业务集中、市场竞争加剧等。