中国铝业(601600):2023年业绩预告大增,铝业龙头一体化布局优势持续凸显-公司事件点评报告

事件中国铝业发布2023年度业绩预增公告:预计2023年实现归母净利润63-73亿元,同比+50％至74％;扣除非经常性损益后的归母净利润66-76亿元,同比+113％至145％。

   投资要点公司加强生产管控,铝价虽下跌但仍实现业绩同比增加2023全年来看,电解铝、氧化铝价格同比小幅下跌。2023年长江有色市场A00铝均价18702元/吨,同比-6.43％,氧化铝均价3120元/吨,同比-4.03％。

   主要产品市场价格虽小幅下跌,但2023年公司通过加强生产计划和过程管控、提升有效产能利用率、持续深化全要素对标等措施,实现业绩同比增加,生产经营持续向好发展。

   几内亚博法矿正常运营,200万吨华昇二期项目预计2025年投产博法铝土矿项目有序进行,几内亚油库爆炸事件未影响其正常生产运营。公司国内铝土矿资源量第一,海外拥有18亿吨左右铝土矿资源,其中博法铝土矿资源丰富,含有资源量17.58亿吨、储量0.98亿吨,品位38.64％,可年产铝土矿1355万吨,开采寿命大于60年。博法项目按计划有序生产中,2023上半年公司自该项目进口铝土矿超600万吨。

   几内亚油库爆炸事件发生后,公司积极开拓燃油供应渠道,当地博法项目不受影响正常生产运营。此外,其铝土矿运输航线经非洲好望角由印度洋至中国,运能暂不受近期红海事件直接影响。

   增量方面,公司广西华昇二期项目预计2025年投产,将新增200万吨氧化铝产能。

   国内电解铝供应持续偏紧,2024年净增产能较预期更紧缩据百川盈孚,截至2024年1月25日,中国电解铝建成产能4734.90万吨,开工4207.80万吨。减产方面,2024年减产规模涉及220万吨,目前已减产0万吨。复产方面,2024年总复产规模154.5万吨,已复产0万吨。新增产能方面,2024年已建成待投产新产能298万吨,已投产0万吨,预计年内最终实现投产125万吨。

   盈利预测预测公司2023-2025年主营收入分别为2832.77、2958.65、3101.60亿元,归母净利润分别为66.59、79.81、89.41亿元,当前股价对应PE分别为14.8、12.4、11.0倍。

   考虑到电解铝原材料、能源成本变动,以及铝供需趋紧催化铝价中枢上移,并且公司的产业协同优势明显,因此我们首次覆盖公司,给予"买入"投资评级。

   风险提示1)政策限产风险;2)主要产品价格下跌风险;3)原材料与能源价格波动风险;4)新项目投产进度不及预期等风险。