中国中车(601766):控股股东增持,彰显优质的红利资产属性

公司发布控股股东增持公告,彰显集团对公司发展信心。1月23日公司披露增持公告,中车集团于23年11月17日至24年1月23日期间增持公司A股股份1500万股,占公司总股本比例约为0.05％。截至本公告披露日,中车集团已累计增持公司A股股份2919万股,约占公司已发行总股本的0.1％,彰显出对公司的卓越发展信心。

   下行周期维持稳定增长,新业务成为重要增长引擎。作为轨交装备龙头企业,中车在轨交行业下行周期中实现了逆势的稳定增长,核心在于新业务的持续扩张,叠加盈利能力回升,为公司在轨交行业下行时期走出阴霾提供了重要支撑。

   公司报表质量优异,充沛的现金流支撑高股息。对于周期类公司而言,现金流通常是一个体现报表质量的重要指标,FCFF的变化通常领先于净利润的变化。中车报表质量优秀,优异的现金流支撑了公司的高分红政策,公司多年来分红率较为稳定,近五年分红比例超过30％,股息率超过3％。

   低估值、高股息的红利资产,稳定成长穿越牛熊。复盘过去几轮经济周期,稳定红利资产在经济下行时期的超额收益更为显著。当前公司的估值水平无论是从横向还是纵向来看,均处于相对较低位置,作为低估值、高股息的红利资产,公司具备穿越牛熊的投资价值潜力。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年归母净利润达129/141/157亿元。参考可比公司估值和公司历史估值中枢,给予公司A股2024年PE估值15x,对应A股合理价值7.37元/股;考虑AH股溢价因素,对应H股合理价值5.41港币/股,给予"买入"评级。

   风险提示。市场竞争加剧风险,轨交行业投资不及预期风险,海外经营风险,汇率波动风险。