甬金股份(603995):产品产能扩充品类拓展,公司盈利能力有望提升

公司主要业务为冷轧不锈钢板带的研发、生产和销售,主要产品分为精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带两大类。2017-2022年,公司营业收入由121.66亿元逐年增长至395.55亿元,归母净利润由2.17亿元整体增长至4.87亿元。2023年前三季度,公司实现营业收入275.81亿元,同比下降9.17％;实现归母净利润3.15亿元,同比下降10％。

   精密冷轧不锈钢板带的显著特性为厚度薄,除此以外,性能指标如不锈钢表面的光泽度等、尺寸指标如厚度及宽度等的公差小。精密冷轧不锈钢板带偏定制化,属于高端产品,整体的市场空间较小。目前在供给端,民营企业为市场的绝对主力,国内精密冷轧不锈钢板带领域较大规模生产企业主要包括甬金股份、宁波奇亿、上海实达、呈飞精密、无锡环胜、太钢精密等,上述主要厂商占国内精密冷轧不锈钢板带领域市场份额的60％左右。宽幅冷轧不锈钢板带属于标准化产品,市场流通范围较为广泛。国内最先开展宽幅冷轧不锈钢板带业务的主要为国有企业如太钢集团,随后外资企业如浦项制铁也陆续进入中国市场。后期,以宏旺集团、甬金股份为代表的民营企业进入,凭借其高效的决策机制和相对较低的管理及生产成本,逐渐成为该市场领域中成长最快的企业。

   截至2023年上半年,公司累计对浙江甬金"年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目"投资7.14亿元,对"甘肃甬金年产22万吨精密不锈钢板带项目"投资2.77亿元,对"镨赛精工年加工5.5万吨金属层状复核材料生产线项目"投资1.69亿元,对"越南新越年加工26万吨冷轧不锈钢项目"投资4434万元,对"河南中源钛业年产6万吨钛合金新材料项目"投资1.39亿元,对浙江镨赛"年加工22.5万吨柱状电池壳材料项目"投资6353.48万元。未来,随着多个在建项目陆续完工投产,公司精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带的产能将持续扩充,公司产品品类也将实现横向拓展,公司盈利能力有望进一步提升。

   盈利预测与投资评级:预计2023-2025年公司营业收入为397.17/470/540亿元,归母净利润分别为4.9/6.05/8.03亿元,对应EPS分别为1.28/1.59/2.1元。公司在冷轧不锈钢板带领域具备较强竞争优势,未来随着多个在建项目陆续建成投产,公司盈利能力有望进一步提升,给予公司"增持"评级。

   风险提示:在建项目建设进度不及预期的风险;公司产品品类拓展受阻的风险;下游需求不振导致公司利润空间缩小的风险;业绩预测和估值判断不及预期的风险。