新坐标(603040):高净利率冷锻件龙头,新能源和丝杠项目打开成长空间

投资逻辑

   冷锻件龙头,高净利率稀缺标的。公司主营冷锻生产的汽车零部件,通过技术经验积累能持续保持30％以上的净利率。主要通过1.设备改进更新、加工速度提升、高利用率;2.高材料利用率;3.董事长技术出身,积累原材料、设备、模具和加工制造的全产业链工艺,且很多具备可申专利的创新性,从而具备较强的成本和质量优势。2024年业绩增量为电池端子,25年丝杠有望放量,低成本优势打开增长空间。公司2022年年报和2023年半年报显示,公司在拓展冷锻技术在车身稳定系统、汽车电驱动传动系统和电池动力系统壳体等各类汽车精密零部件项目,结合公司工艺积累和产业链适配性,我们预计此处电池动力系统壳体是指电池负极端子。我们预计2024年出货量有望达2.4亿片,预计对应1.4亿元左右营收。在电池端子和汽车丝杠等新产品的带动下将随产能逐步释放打开增长空间。

   冷锻丝杠精度C5且可提升,公司冷锻汽车丝杠产品已成型。人形机器人正在迈入技术和成本快速迭代的阶段,与"车铣+磨"工艺相比,"冷锻+磨"工艺具备高效率和低成本特性,冷锻精度上已能达到C5级,叠加磨床使用可稳定实现人形机器人滚柱丝杠合格件的加工,是适合高效率批量生产滚柱丝杠的方法。公司覆盖材料、模具、设备、产品的全产业链技术研发,有望在机器人放量之时凭借较大的成本技术优势切入产业链。

   盈利预测、估值和评级

   预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.72/2.24/2.64亿元,对应PE分别为16.5/12.7/10.7倍。可比公司2023-2025年PE分别为19.8/15.2/11.5倍,考虑到公司是冷锻件的龙头,净利率高达30％以上,且具备机器人冷锻丝杠期权,2023-2025年CAGR为24.1％,因此给予公司2024年16倍PE,目标价26.48元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   下游销量不及预期风险,新项目扩产不及预期风险,技术路线不确定风险,人形机器人放量不及预期风险,高管减持风险,汇率波动风险。