聚辰股份(688123):4Q23,SPD营收环比恢复增长-公告点评

4Q23:SPD营收环比大幅增长,经营性利润环比改善

   1月26日公司发布2023年业绩预告,预计全年实现归母净利润0.95-1.03亿元(yoy:-73.15％～-70.89％),扣非归母净利润0.85-0.93亿元(yoy:-78.36％～-76.32％)。按照中值计算,4Q23预计实现归母净利润1658万元(yoy:-82.62％,qoq:-12.08％),扣非净利润2224万元(yoy:-77.37％,qoq:+1.70％)。4Q23随着下游内存模组厂商库存水位逐步改善,以及DDR5内存模组的渗透率持续提升,公司四季度尤其是12月份SPD销量及收入环比均实现较大幅度增长,我们预计4Q23整体营收环比有所改善,归母净利润环比下降主要由于投资收益减少以及股权激励费用、年底奖金等支出较多,实际扣非利润环比略有改善。考虑服务器/PC下游复苏仍需时间,基于23/24/25年归母净利润预测1/3.48/4.89亿元,给予30x24PE(可比公司wind一致预期37x),目标价66元,维持"买入"评级。

   4Q23回顾:内存模组库存水位改善,SPD营收恢复环比增长

   2023年受个人电脑/服务器市场需求疲软,全球主要内存模组厂商通过暂停采购和削减产能等方式减轻库存压力,导致公司SPD销量及收入同比出现较大幅度下滑,致使利润端承压。四季度以来内存模组厂商库存去化接近尾声,DDR5内存模组渗透率亦逐步攀升,公司SPD出货量在12月份出现环比较大幅度增长,价格环比保持稳定。此外,公司手机相关产品(EEPROM、音圈马达驱动)营收环比保持稳定增长,汽车EEPROM持续放量,预计4Q23整体营收环比有所增加。我们预计公司4Q23毛利率在SPD放量的拉动下环比改善,带动经营性利润环比略有增加。

   2024展望:SPD有望恢复同比增长,汽车EEPROM+音圈马达贡献增量Intel在4Q23业绩会表示将在1H24推出SierraForest(已向客户提供样品)

   和GrantieRapids(已进入验证阶段),我们认为相关产品发布将助推DDR5渗透率进一步提升,公司SPD产品销售有望恢复同比增长。同时,我们期待公司音圈马达新品陆续起量以及拓展至汽车、工控等市场:1)加快A1等级车规级芯片的导入,并进一步完善在A0等级的技术积累和产品布局;

   2)多款NORFlash已通过第三方权威机构的AEC-Q100Grade1车规电子可靠性试验验证,24年有望逐步起量;3)部分规格型号的光学防抖音圈马达驱动芯片产品已小批量向目标客户送样测试。

   投资建议:目标价66元,维持"买入"评级

   我们给予23/24/25年归母净利润预测1/3.48/4.89亿元,考虑服务器/PC下游需求复苏仍需时间,给予公司30x24PE(可比公司Wind一致性预期均值37x24PE),目标价66元,维持"买入"评级。

   风险提示:DDR5渗透率不及预期,竞争加剧导致价格持续下跌。