中国交建(601800):央企市值管理考核待重估,PB0.54历史分位10％

本报告导读:2023年新签1.75万亿增14％,其中Q1-Q4新签增速6％/16％/24％/14％。2023年境内新签增8％,境外新签增48％(占比18％)。已将市值管理等纳入上市公司考核内容。

   事件:中国交建发布《2023年第四季度主要经营数据公告》。

   评论:国资委研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核,证监会加快构建中国特色估值体系。(1)维持增持。维持预测2023-2025年EPS1.30/1.43/1.56元增11/10/9％。维持目标价14.6元,对应2024年10倍PE。(2)1月26日证监会强调加快构建中国特色估值体系,支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强,推动将市值纳入央企国企考核评价体系。(3)1月26日国资委发表文章完善上市公司绩效评价体系,充分体现上市公司真实价值。

   (4)1月24日国资委表示研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核,引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现。

   2023年新签增14％其中境外增48％,Q4新签增14％。(1)中国交建2023年新签1.75万亿增14％,其中Q1-Q4新签增速6％/16％/24％/14％。(2)2023年新签分业务:基建建设新签1.56万亿(占比89％)增14％,其中城市建设新签7929亿(占比45％)增17％;基建设计新签560亿(占比3％)增2％;疏浚新签1192亿(占比7％)增12％;其他业务新签196亿(占比1％)增44％。

   (3)2023年境内订单1.43万亿(占比82％)增8％,境外订单3197亿(占比18％)增48％。(4)按股比确认投资类合同2086亿,预计可承接建安合同1501亿。

   中国交建已将市值管理纳入上市公司考核,股权激励提升业绩的确定性。

   (1)据中国证券报,中国交建董事会秘书称,在国有控股上市公司质量提升活动中,公司已将信息披露、市值管理等纳入上市公司考核内容之一。(2)股权激励考核2023-2025年(以2021年为基数)净利复合增长不低于8/8.5/9％,加权平均ROE不低于7.7/7.9/8.2％。(3)中国交建2024PE5.9倍近10年历史分位31％,PB0.54倍近10年历史分位10％,股息率2.54％。

   设计业务重组上市完成,通过并购重组发展水利水电工程全产业链能力。

   (1)2023年12月1日公告中交集团设计业务重组上市正式完成,进一步增强了设计业务的资本实力,扩大业务布局。(2)2023年12月5日公告子公司中交重投重组并购重庆国资委下属水利院和弘禹公司,实现公司水利业务跨越式发展。公司将打造成以水利水电工程投资、设计、建设、运营为核心的业务,逐步完善水利水电工程全产业链能力,逐步实现全国化布局。

   (3)拟非公开发行不超过3亿股优先股募资不超300亿,获股东大会批准。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。