雪迪龙(002658):环境监测龙头企业,碳监测+科学仪器扶摇直上-深度研究

环境监测为基本盘,拓展多领域应用场景。公司是国内环境监测和分析仪器市场先入者之一,深耕分析仪器制造领域20余年,主营业务为环境监测,目前已形成光谱学、色谱学、质谱学、能谱学、传感器学五大核心技术平台,拥有综合平台优势,在多领域已有5万余套成功应用经验。公司21-23H1环境监测系统营收占比均超50％,为公司的核心业务。2022年,公司实现营收15.05亿元,同比+8.97％;归母净利润2.84亿元,同比+27.89％。

   政策驱动碳监测试点,有望成为公司新增长点。从2021年9月开始,生态环境部启动开展二氧化碳在线监测评估试点工作。公司环境监测产品包括大气、水、土壤环境监测和污染源排放监测系统等,在碳排放及温室气体监测业务过程中具有先天客户群体优势。公司非常重视碳监测业务,参与了火电、钢铁、水泥等行业的碳排放监测试点应用。随着国内碳监测相关政策的不断推进,对在线监测法的支持力度提升以及正式应用逐步落地,公司碳监测业务有望持续放量,成为新的业绩增长点,助力碳排放数据准确性的提升。

   海外并购兼自主研发,助力科学仪器国产化。公司近年通过收购海外子公司ORTHODYNE和KORE,分别开拓色谱仪、质谱仪等科学仪器相关业务。收购英国KORE后,公司将其质谱技术应用于环境监测领域。比利时ORTHODYNE公司可为半导体制造商提供过程气体分析一站式解决方案,满足半导体制造过程中各种气体及杂质进行在线实时监测的需求。公司未来有望充分发挥公司的质谱技术优势,拓展质谱产品新应用,助力科学仪器国产替代。

   盈利预测与投资建议:我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为15.10、18.12、21.47亿元,2023-2025年归母净利润分别为2.26、3.04、4.01亿元,对应PE分别为19.88、14.82、11.22倍,结合可比公司情况,给予2024年20倍PE估值,目标价9.56元/股。首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示:政策推进不及预期;科学仪器业务发展进度不及预期;应收账款回收风险;市场竞争加剧的风险