普瑞眼科(301239):收入稳定增长,利润大幅提升-跟踪报告

近期更新:普瑞眼科发布2023年业绩预告。

   点评:23年上半年消费复苏,收入稳定增长,利润大幅提升。2023年,公司预计实现营业收入268000万元-271000万元,同比增长55.30％-57.04％;归属于上市公司股东的净利润26000万元-28500万元,同比增长1163.98％-1285.51％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18000万元-20500万元,同比增长870.87％-1005.72％。公司2023年抓住消费复苏以及患者对眼健康需求增加的机遇,整体业绩恢复较快增长,尤其是上年度积累的存量就医需求在2023年上半年度集中释放,公司成熟期医院的业绩贡献是公司整体业绩增长较大的最主要因素。

   内生外延齐头并进,降本增效提升公司利润率水平。2022年自建的5家眼科专科医院相继开诊,正式开诊后产生的各类资产折旧摊销、人工成本和期间费用等刚性开支对成本、费用增长影响较大。2023年部分医院经过培育期后已实现盈亏平衡,或者进一步减少亏损,为公司业绩增长做出一定贡献;

   2023年初完成对东莞光明眼科医院的并购工作并纳入合并报表范围,其良好的业绩为公司整体利润增长作出较大贡献。2023年公司对成本费用进行严格管控,减少不必要的日常管理及市场投放的费用支出,在实行降本增效后,有效地提升公司的利润率水平。

   多地医院在建,持续完善全国布局。截至2023年Q3报告期末,公司已开业医院27家,其中开业时间3年以内的有8家,占比约30％。现阶段在建医院分布在乌鲁木齐、哈尔滨、上海、深圳、广州等地,开业进度还需结合当地施工进度和相关主管部门的审批验收,目前正在建设中的医院预计2024年都会开业,新开业医院将会有助于2024年公司的收入增长。

   继续发力眼科消费医疗,补齐眼科基础医疗项目短板。公司白内障项目,2023年发展势头良好,2018年以前曾经是公司的优势项目,2023年公司引进了业内大咖,有助于提升公司白内障项目的整体技术能力,我们预计公司白内障业务2024年仍然能够保持快速的增长速度;视光业务基数相对较低,我们预计,随着人民群众眼保健意识的进一步提升,视光业务也能维持较快增长。

   普瑞眼科下属所有医院均布局在经济发展水平高、人口总数多的核心城市,需求相对旺盛,患者的支付能力也强,我们认为,此些因素都有利于公司继续发力消费医疗项目,补齐基础医疗项目的短板。

   此前回购股份,彰显公司管理层对公司发展信心。2023年9月4日,公司发布股份回购公司股份方案公告,拟以不超过人民币151.74元/股且不低于人民币5000万元且不超过人民币6000万元回购A股股份。用于未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励,彰显公司管理层对公司发展信心。

   盈利预测与投资建议:我们预测公司2023-2025年营业收入分别为27.06、35.13、45.26亿元,同比增速56.8％、29.8％、28.8％,2023-2025年归母净利润分别为2.84、3.22、4.51亿元,同比增速1282.2％、13.3％、39.9％,给予2024年PE合理区间为40-50倍,对应公司合理市值区间128.9-161.1亿元,对应每股合理价值区间86.14-107.68元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:医疗事故风险;新开门店亏损风险;宏观经济变化的风险;体外并购基金设立运作的风险;医保政策收紧风险;行业竞争加剧的风险。