九牧王(601566):23年业绩略超预期,盈利能力显著提高-2023业绩预告点评

事件:

   公司发布2023年业绩预告,2023全年预计实现归母净利润1.9-2.45亿元,实现扣非归母净利润2-2.6亿元。

   点评:

   2023年经营改善,业绩扭亏为盈。公司全年实现归母净利润1.9-2.45亿元,扭亏为盈。其中,Q4实现归母净利润区间为0.94-1.49亿元,同比增长327.3％-577.3％;全年实现扣非归母净利润2-2.6亿元,同比增长257.1％-364.3％。其中,Q4实现扣非归母净利润区间为0.55-1.15亿元。公司持有的金融资产公允价值变动损益预计为-1.1～-0.85亿元,同比减少约45％。公司主业盈利能力显著改善,非经常性损益影响下降。

   品牌焕新、产品年轻化、渠道升级成效持续凸显。公司自2020年重新聚焦、品牌复苏,致力做"中国男裤第一品牌"。1)产品端,聚焦男裤品类,推出商务系列、户外休闲系列等场景化产品,主推头部爆款产品销售,"小黑裤""轻松裤"等产品市场反馈良好。产品年轻化改善效果明显;2)渠道端,公司持续推进店铺改造优化,截止2023Q3净关店59家至2385家门店。"十代店"推行顺利,新开门店选址优、装修年轻化,更能吸引年轻消费群体,店效提升效果显著;3)营销端:2020-2022年通过国际走秀、大规模广告投放等方式打响品牌年轻化,提升消费者认知。2023年更聚焦于精准化营销,通过直播、明星达人、百货活动等方式实现高效营销,提高费用投放效率。

   盈利能力提高,账上现金充足。因品牌力提升带来终端折扣收窄,以及直营占比提升等因素带动公司毛利率提升。账上现金充裕,截至2023Q3,公司账上现金10.75亿元,交易性金融资产5.8亿元。

   投资建议:九牧王作为中国男裤领先品牌,我们看好其品牌复苏,在产品及渠道持续升级下终端延续较高增速,抢占更多市场份额。后续盈利弹性有望进一步释放。预计公司2023-2025年营业收入同增17.54％/20.09％/16.81％至30.8/36.98/43.2亿元,归母净利润实现2.26/3.36/4.06亿元,对应当前股价10.87元估值28/19/15倍,维持其"买入"评级。

   风险提示:消费复苏不及预期、门店拓展及改造不及预期、新品开发不及预期、盈利预测及估值不达预期等