宝钛股份(600456):国内钛合金核心供应商,业绩有望稳步增长-深度研究

公司是我国钛工业第一股,产量规模领先。公司主营业务为钛合金的研发、生产和销售,产品广泛应用于航空、航天、舰船等高精尖领域和氯碱化工、电力、冶金、医药及海洋工程等国民经济重要领域。公司钛产品年产量超过3万吨,稳居国内钛材行业之首。受益于钛材在军用、民用领域需求持续放量,公司业绩稳步增长,2018-2022年公司营业收入年均复合增速为18.11％;归母净利润年均复合增速为40.98％。2023年前三季度,公司实现营业收入56.11亿元,同比增长10.05％;实现归母净利润5.49亿元,同比增长6.89％,整体实现稳健增长。

   公司钛材产品型谱完善,具备明显竞争优势。(1)公司是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地,拥有国际先进、完善的钛材生产体系,产品包括钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品。(2)公司产品覆盖海绵钛--坯材--钛锭--钛材,控股子公司宝钛华神具备钛材核心原材料海绵钛的生产能力,能够有效规避原材料价格波动风险。(3)从收入规模来看,公司钛合金业务收入明显高于可比公司西部超导(钛合金及超导业务)和西部材料(钛制品业务),从生产量和销售量来看,公司产能及产销量规模同样领先于可比公司,2022年公司钛合金产销量均为3万吨以上。

   钛合金下游需求旺盛,在军民领域具备广阔应用前景。(1)军用领域,钛合金是军机和发动机的主要结构材料之一,以"20系列"为代表的国产先进军机已进入批产列装阶段,有望催生大量钛合金需求;钛合金在导弹上使用能够明显改善导弹的飞行性能,在兵器装备如坦克、火炮等陆基武器装备上的应用也将越来越广;钛合金是舰船及水下装备的理想材料,可改进装备的耐压防腐性,公司在水下装备钛材领域具备先发优势,研发实力领先,未来有望充分受益于水下装备放量。(2)民航领域,公司是波音、空客等公司的战略合作伙伴,目前民航客机主要机型的用钛量逐步提高,民航航运需求快速增长,根据《中国商飞公司市场预测年报》,预计到2041年,我国客机数量将达到10007架,未来20年内民航飞机交付量将达到9284架,占全球新机交付量的21.8％。

   投资建议:我们根据公司最新情况调整盈利预测,预测公司2023-2025年营收分别为71.81/101.45/127.8亿元,归母净利润分别为7.18/10.85/14.67亿元,对应EPS为1.5/2.27/3.07元,对应PE17.1/11.32/8.37X,维持"买入"评级。

   风险提示:扩产不及预期、订单不及预期、盈利预测与估值不及预期