振华风光(688439):军用模拟集成电路核心供应商,业绩超预期高增-公司点评报告

事件:公司发布业绩预增公告,预计2023年实现归母净利润5.6-5.9亿元,同比增长84.81％-94.71％。

   基本面持续向好,业绩超预期增长公司预计2023年实现归母净利润5.6-5.9亿元,同比增长84.81％-94.71％;扣非归母净利润为5.32-5.62亿元,同比增长81.96％-92.23％。其中Q4单季度预计归母净利润1.63-1.93亿元,同比增长114％-154％,环比增长17％-38％。公司依托强大的核心技术与研发能力优势,不断丰富产品门类,积极开拓市场,综合竞争力持续增强,盈利业绩维持高增。公司在军用模拟集成电路"快车道"加速前进,2019-2023年归母净利润复合增速预计达69％-71％。

   军用模拟芯片龙头,有望受益于国产化替代需求增长公司专注于高可靠集成电路设计、封装、测试及销售,主要产品包括放大器、转换器、接口驱动、系统封装和电源管理共五大门类接近200款产品,广泛应用于机载、弹载、舰载、箭载、车载等多个领域的武器装备中。公司以完善的体系化流程为用户提供"系统级"解决方案,目前在全国有15个销售网点,提供产品及服务的用户已累计至650余家。我们认为"十四五"下半程军工行业有望开启新一轮高景气发展,军用模拟芯片国产替代需求空间大,公司有望深度受益。

   瞄准未来,积极研发新产品年内公司在专注五大类主营产品的同时,瞄准未来装备小型化、智能化需求,积极布局Risc-V微控制器、存储器、数字隔离器、射频微波电路、时钟管理电路等新产品的研发。公司上半年新增可供货产品50余款,部分产品已形成小批量供货,未来有望在军事现代化建设牵引下抢占市场先机。民品方面,公司已于2023年12月顺利通过IATF16949:2016汽车认证(注册范围:单片模拟集成电路的设计生产),为汽车领域元器件相关业务扩展奠定了基础。

   实现IDM模式转型,助力公司长期高质量发展公司募资投建晶圆制造及先进封装产业化建设项目,建设一条6英寸特色芯片工艺线,涵盖双极、CMOS、BCD、BiCMOS等工艺,实现垂直整合(IDM)经营模式,形成多样化产品种类,全力推动集成电路国产化进程。IDM模式有望提高公司运营管理效率,缩短产品研制周期,扩大生产规模,加强公司核心竞争力,助力公司长期高质量发展。

   盈利预测:"十四五"后半程国防现代化建设或加速推进,公司作为军用模拟集成电路核心供应商,有望充分受益于装备快速列装及国产化替代进程加速。同时公司推进IDM模式,产品交付能力将显著提升,盈利能力有望维持高位。我们预测公司2023-2025年营业收入为14.2/19.13/24.97亿元,归母净利润为5.81/7.81/10.18亿元,对应PE为27.74/20.65/15.84X,给予"推荐"评级。

   风险提示:军品需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、产品价格下降风险。