铂力特(688333):短期业绩增速有所放缓,3D打印产业长期向好趋势不变

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   公司发布业绩预增公告。经公司财务部门初步测算,预计2023年年度实现营业收入12.32亿元,实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比,将增加0.69亿元,同比增加约87％;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加0.72亿元,同比增加约240％。对此点评如下:23H2业绩增速趋缓,或受多重因素影响。从营收端看,公司23年上半年营收增速达到58.53％,下半年增速有所放缓,23Q3和23Q4营收增速分别为24.29％和23.23％。公司2022年航空航天领域营收占比达到69.46％,我们预计23H2营收增速放缓主要与航空航天领域客户交付验收有所延后有关。

   从利润端看,公司2022年扣非归母净利润为0.30亿元,股权激励费用为1.63亿元,2023年扣非归母净利润1.02亿元,根据公司股权激励计划草案测算2023年股权激励费用约0.8-0.9亿元,若剔除股权激励费用影响,2023年公司扣非归母净利润基本持平,我们认为主要受以下因素影响:1)毛利率下降。公司2023年前三季度综合毛利率下滑6.68pct,我们判断主要系公司3D打印定制化产品业务毛利率下滑;2)财务费用增加。公司2023年账面有较多的借款,主要用于公司产能建设,因此财务费用有所增加。

   定增落地助力产能有序扩张,公司长期发展无虞。公司于2023年年底完成定增,募资逾30亿元,公司此次定增项目主要用于增加金属3D打印定制化产品机时和金属3D打印粉末材料产能,规划满产产值超过21亿元。此外,公司2021年以自有资金投资不超过20亿元用于金属增材制造产业创新能力建设项目,达产后增加1000台金属3D打印设备产能。我们粗略测算在建项目全部达产后,公司总产值或超60亿元。工业3D打印的规模化应用尚处于起步阶段,除当前应用最广的航空航天领域外,3D打印技术在鞋模、3C钛合金零部件和飞行汽车零部件等领域不断有应用场景落地,行业有望维持长期高速增长,公司将持续受益。

   盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.48、3.52和4.88亿元,对应PE值为96、40和29倍。维持"增持"评级。

   风险提示:毛利率降幅超出预期;新应用领域拓展进度不及预期