三峡能源(600905):装机节奏加速,单季业绩恢复增长-2023年业绩快报点评

本报告导读:4Q23公司新能源并网装机节奏加快,业绩增速转正;储备资源充裕支撑下后续装机有望维持高增。

   投资要点:维持"增持"评级:考虑公司披露业绩快报、后续新能源项目电价及消纳等因素,下调2023～2025年EPS至0.26/0.32元/0.36元(原值0.32/0.39/0.46元)。参考新能源发电行业可比公司,给予2024年16倍PE,下调目标价至5.12元,维持"增持"评级。

   公司2023年业绩低于预期:公司公告2023年营业收入265亿元,同比+11.1％;归母净利润73.5亿元,同比+2.7％,全年业绩低于我们此前预期。4Q23营业收入71.6亿元,同比+11.8％;归母净利润19.1亿元,同比+93.8％。

   发电量加速增长,单季业绩增速转正。由于公司2023年前三季度电量增速放缓及成本抬升,同期业绩不及预期。我们推测公司4Q23业绩增速转正主要受益于:1)公司截至2023年末总装机突破40GW,同比+50.8％,装机快速提升拉动电量增长(公司4Q23发电量151亿千瓦时,同比+16.2％,增速较3Q23+5.9ppts);2)上年同期的基数效应:公司4Q22计提资产减值4.9亿元。

   储备资源充裕,装机有望维持高增。2023年公司新增装机超13.5GW,其中4Q23新增装机超10.5GW,新能源装机规模超出此前预期(公司此前预计2023年新增新能源并网装机不低于5GW)。公司截至2023年10月资源储备超150GW,截至3Q23末在建装机17.0GW,我们认为项目储备资源充裕支撑下公司装机有望维持快速增长。

   风险提示:装机低于预期,电价不及预期,补贴发放不及预期等。