顺鑫农业(000860):核心单品提价+剥离房地产业务,盈利改善可期

陈酿酒产品提价,核心单品盈利能力增强。公司2024年1月13日公告,鉴于生产经营成本的增加,公司牛栏山酒厂拟对42°125ml、42°265ml、42°500ml、52°500ml以上4款牛栏山陈酿调价,每箱上涨6元。此次价格调整计划从2024年2月1日起执行。我们认为此次涨价将使牛栏山酒厂在坚持"牛栏山"品牌基本定位的前提下,更好地结合产品结构升级和年轻消费群体增长的现实需求,将"牛栏山"逐步培育成为"民酒"中的价值标杆,提升公司核心大单品的盈利能力。

   剥离地产业务,聚焦核心主业。2023年12月7日,顺鑫佳宇100％股权变更至顺正资产名下,本次股权转让事项所涉及的工商变更登记手续已完成,公司不再持有顺鑫佳宇股权。同时,按照公司与顺正资产签署《产权交易合同》的约定,公司已收到全部转让价款人民币22.6亿元。公司坚定推进房地产业务剥离事项,24年可轻装上阵,更好的聚焦于白酒、猪肉两大产业。

   白酒战略规划明晰,分层布局三条主线,城中村改造或催化务工人员消费高线光瓶酒。①光瓶产品线:依托老陈酿与金标陈酿实现"新工艺技术"与"纯粮固态"的"双轮驱动"。对于金标陈酿,强化"纯粮固态"产品标签,全力打造光瓶酒升级大单品。对于陈酿,巩固大单品优势地位,打造大众消费市场的价值标杆。②次高端产品线:着力打造牛栏山次高端核心产品,通过一体化传播,提升品牌高度,带动腰部关联产品整体销售。聚焦发力,确保在北京市场取得重要突破,再引入有条件的外埠市场。③超高端产品线:聚焦魁盛号樽玺作为超高端产品的形象建设,树立二锅头品类的品质标杆,占据二锅头品类的市场制高点,利用品牌区隔策略,形成高端产品分品牌独立运营。

   考虑宏观经济大环境下,消费复苏相对疲软、营销驱动因素转换等原因,市场动销有所放缓,下调公司23-25年营业收入,上调费用率。我们认为基于核心大单品提价,剥离房地产业务,多产品线的战略布局,以及城中村改造或催化务工人员消费高线光瓶酒,仍然看好公司长期品牌价值的增长。预测公司23-25年每股收益分别为-0.08、0.97、1.28元(原预测23-25年为0.82、1.20、1.50元)。我们延续FCFF估值方法,下调公司权益价值至211亿元,对应目标价28.45元,维持买入评级。

   风险提示:白酒增速不及预期、高档酒及新品销售不及预期、生猪价格波动风险、消费疲软风险。