蓝特光学(688127):A客户微棱镜核心供应商,车载/AR等长线成长空间可期-深度研究

蓝特光学是国内光学元件头部厂商,光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆产品性能领先。公司是北美大客户潜望式微棱镜的核心供应商之一,有望受益于2024年iPhone新机潜望式渗透提升;同时产品切入汽车电子/AR/半导体制造等赛道,有望受益于汽车智能化高速渗透及AR等行业的长线发展趋势。首次覆盖,给予"增持"评级。

   蓝特光学:国内领先的光学元件厂商,消费电子/车载/AR/半导体制造等多领域布局,2023年有望实现业绩高增长。公司成立于1995年,聚焦光学元器件的研发销售,23H1玻璃非球面透镜/光学棱镜/玻璃晶圆收入占比分别为52.7％/24.5％/10.6％。公司棱镜产品性能领先,是A客户iPhone15ProMax潜望式摄像头中微棱镜的核心供应商之一;同时前瞻布局车载摄像头/激光雷达、AR光波导、半导体制造等新兴赛道,卡位下游核心客户。2023年公司业绩重回增长轨道,预计全年营收7.45～7.58亿元,同比+95.86％～99.28％;归母净利润1.71～1.86亿元,同比+78.00％～93.61％;未来两三年有望持续受益于A客户微棱镜项目及车载业务等放量。

   微棱镜导入智能手机核心大客户,应用拓展+份额扩张带来成长;玻璃晶圆卡位AR/半导体制造等赛道,打开长线空间。公司采取深耕光学元件制造环节、广泛布局产品类型、打造细分领域差异优势的策略,多产品及技术性能领先。1)微棱镜:公司为A客户iPhone15首搭潜望式摄像头的微棱镜核心供应商之一,有望受益于2024年新机潜望式进一步普及;同时积极布局扩产,蓄力份额提升。微棱镜项目对公司2023年业绩提振效果显著,2024年有望持续受益。2)玻璃晶圆:公司玻璃晶圆产品性能领先,前瞻布局AR/半导体制造等赛道,产品通过康宁供给微软HoloLens等成熟终端,有望受益于AR应用等中长线产业趋势。

   车载摄像头/激光雷达高速发展,驱动玻璃非球面透镜应用起量。汽车智能化进入高速发展阶段,车载摄像头/激光雷达用量提升。玻璃非球面透镜有望凭借优异性能在高性能车载摄像头和激光雷达准直方面得到应用。公司玻璃非球面透镜多项技术性能领先,产品导入Maxell、索尼、舜宇等车载镜头厂商及速腾聚创的激光雷达产品中,有望随汽车智能化渗透提升实现放量。2022年公司持续加码布局玻璃非球面透镜产能,强化未来成长。

   投资建议:公司深耕光学元件行业,围绕光学棱镜/玻璃非球面透镜/玻璃晶圆3类产品多点布局。微棱镜产品进入A客户潜望式摄像头供应链,有望受益于A客户潜望式应用渗透及公司自身份额扩张;玻璃非球面透镜导入车载核心客户,汽车智能化高速发展带动放量;同时前瞻布局AR/半导体制造等赛道,打开玻璃晶圆业务中长线成长空间。23H2公司业绩提升显著,我们预计公司2023-2025年营收7.52/11.71/15.12亿元,归母净利润1.72/2.63/3.66亿元,对应PE49.2/32.3/23.2倍。考虑到公司为A客户光学元器件核心供应商,合作基础稳固,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:宏观经济风险、客户相对集中风险、国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险