香农芯创(300475):无锡国资投资入局,股权激励彰显信心-跟踪报告之二

事件一:公司发布2024年限制性股票激励计划草案,拟授予激励对象的限制性股票数量为1830万股。其中首次授予1552万股,预留278万股,分别占公司股本总额的3.39％和0.61％。首次授予价格为16.30元/股,激励对象共计25人,包括公司董事、高管和核心技术人员。预计首次授予的权益费用总额为2.3亿元,2024-2027年分别摊销1.37/0.67/0.27/0.02亿元。

   事件二:公司控股股东之一深圳市领汇基石股权投资基金合伙企业(有限合伙)与无锡高新区新动能产业发展基金(以下简称"新动能基金")签署了《关于香农芯创科技股份有限公司之股份转让协议》,拟将持有的公司无限售流通股2379万股以24.65元/股协议转让给新动能基金,总金额约5.87亿元。上述协议转让过户完成后,新动能基金将持有公司5.20％的股份。

   点评:激励机制明确,模组业务纳入考核:本次激励计划对于上市公司层面考核目标为2024-2026年营业收入分别达到152/174/198亿元。公司分别针对分销业务板块和半导体产品板块进行考核,其中分销板块考核目标为2024-2026年营业收入分别达到150/170/190亿元,半导体产品板块考核目标为2024-2026年营业收入分别达到2/4/8亿元。

   根据香农芯创2023年5月26日公告,公司与多方合作共同发起设立深圳市海普存储科技有限公司,拟开展的业务主要为SSD存储产品的设计、生产和销售。

   公司整合全球资源,设计搭载国产主控芯片和国产固件的企业级SSD并实现产业化,中长期通过技术积累打造国产企业级存储技术标准并建立国产化品牌,打破技术垄断,推进我国企业级SSD国产替代进程。

   布局无锡,国资入局:无锡市新吴区人民政府通过旗下的投资控股集团100％控股了新动能基金的执行事务合伙人,同时也控股该基金的多个LP。无锡市深度布局存储产业链,有海力士等国际知名存储企业入驻,本次无锡国资深度投资香农芯创,有利于公司未来在当地的业务协同扩展。

   盈利预测、估值与评级:受存储行业周期下行影响,我们下调公司2023年归母净利润为3.33亿元(下调6.20％),维持2024和2025年的预测。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为115.25/153.67/174.86亿元,归母净利润分别为3.33/3.84/4.29亿元,当前市值对应PE为43/37/33倍。考虑到存储行业周期触底,叠加公司对存储模组的全新布局,我们维持公司"增持"评级。

   风险提示:行业回暖不及预期,AI需求不及预期,新业务拓展不及预期。