中颖电子(300327):业绩预告利润承压,Q4家电MCU市场需求回暖

事件:公司发布2023年度业绩预告,公司23年实现归母净利润1.74-1.91亿元,同比下降41.00％-46.00％;实现扣非净利润0.94-1.10亿元,同比下降68.18％-72.85％。其中单季度Q4实现归母净利润0.75-0.91亿元,同比增长503.77％-634.03％,环比增长436.96％-552.80％;实现扣非净利润0.16-0.32亿元,同比下降45.09％-72.82％,环比增长13.22％-128.79％。

   23年利润整体承压,家电MCU市场需求回暖:公司23年全年利润下滑明显,主要系受行业景气周期影响,公司的销售及毛利率下滑所致。公司Q4归母净利润环比翻倍增长,主要受益于四季度市场有所恢复,增量来自白电和小家电MCU的订单。Q4家电MCU的市场需求转好,公司家电MCU将逐步推入更多国际品牌客户,其他产品的销售量较为平稳。虽然公司近期经营受到半导体市场的周期影响,业绩有所波动,但随着未来市场的改善公司业绩有望恢复,我们依然看好公司的发展前景。

   半导体市场温和复苏,MCU新品进展顺利:半导体行业协会(SIA)于2024年1月10日宣布,2023年11月全球半导体行业销售额总计480亿美元,同比增长5.3％,环比增长2.9％。自2022年8月以来,11月份全球半导体销售额首次出现同比增长,表明全球半导体市场有望逐步恢复。公司作为国内知名的智能家电MCU供应商,通过积极稳固扩大MCU下游市场份额,开拓MCU应用领域。1)家电领域:公司针对智能家电新推出ARMcortex-M0+内核的0.11umMCU通用产品已经完成开发,市场反馈良好;公司WiFi/BluetoothCombo新品已在晶圆代工厂进行流片;公司家电MCU进军国际市场已初显成效,取得了欧洲、日本海外知名品牌新客户的订单,显示出公司软实力的提升已经跨进了国际一流水平的门槛。2)变频工控MCU领域:变频电机控制芯片扩大变频智能大家电市占,长期研发方向为进军工业机器人的关节电机控制。3)车规领域:公司推出的首款车用电子MCU在三季度末已实现首单销售,公司规划2024年底推出车规级AFE芯片,2025年进行验证导入。随着公司新品不断推出,公司MCU业绩有望得到修复。

   智能手机市场延续复苏趋势,部分产品已导入品牌市场:IDC预测,2023年第四季度全球智能手机出货量将同比增长7.3％,2024年还将继续复苏,预估明年手机出货量同比增长3.8％,未来几年会继续保持个位数增长,五年复合增长率约为1.4％。我们认为,受益于智能手机市场持续复苏,公司AMOLED显示驱动芯片有望迎来增长空间。公司自研的AMOLED显示驱动芯片有较低的IP成本优势,其中AMOLED显示驱动芯片的FHD+规格手机屏新产品,已得到多家面板厂量产采用,同时穿戴产品也打入品牌市场。截止2023年10月23日,公司针对品牌市场规格开发的AMOLED显示驱动芯片,已经完成内部验证和客户展示,反馈良好,23年四季度主要开展客户验证流程。随着国内AMOLED显示屏生产良率提升,AMOLED显示屏在品牌手机的渗透率将逐步提升。未来子公司芯颖科技将顺势主推品牌手机屏的芯片。随着公司AMOLED产品逐步进入品牌市场,公司显示驱动产品营收有望持续增长。

   维持"增持"评级:公司是国内家电MCU龙头厂商,在锂电池管理领域布局多年,以锂电池管理领域积累的技术基础进军智能汽车的动力电池管理,在AMOLED驱动领域不断向品牌厂商渗透。未来有望受益于下游需求复苏,公司的业绩更上台阶。根据公司业绩预告调整23年归母净利润,预计2023-2025年,分别实现归母净利润1.82/2.76/3.82亿元,对应EPS分别为0.53/0.81/1.12元,当前股价对应PE分别为39X/26X/19X。

   风险提示:市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧