开特股份(832978):汽车热管理传感器积累深厚,产品线延伸至机电一体化-公司研究报告

开特股份业务领域为汽车热管理系统,主要产品大类包括传感器、控制器、执行器。公司在热管理领域深耕多年,目前已经进入比亚迪、上汽集团、广汽集团等国内外主流主机厂,以及翰昂、松芝、捷温等国内外知名汽车热系统厂商。

   电动车温度传感器应用领域多于燃油车,推动传感器成为公司主要收入增长点。根据公司招股书援引中汽协《中国汽车电机电器电子行业分析报告白皮书》统计,2023上半年,公司车用系列传感器产品销售收入位居前三。开特股份传感器产品包括温度传感器、光传感器,主要用于汽车热管理。出于对电池寿命和安全的考量,电动车对于汽车热管理有着更严格的要求,必须在多处测量电池温度(电池本体、接线柱、冷却液),防止局部过热;此外,车用传感器的新应用场景不断涌现,例如座椅加热温度传感器,从两方面拓展了车用温度传感器的应用场景。2023上半年,传感器业务收入1.1亿元,同比增长34％。

   根据公司招股书,新四化趋势下,车用控制器、执行器需求不断增加。公司控制器主要产品为用于鼓风机、冷却扇控制系统的调速模块类产品,主要通过改变流经鼓风机、冷却扇电机的电流,改变鼓风机、冷却扇的转速。公司执行器产品主要包括空调系统用直流电机执行器、步进电机执行器和无刷电机执行器等,用来控制风门的开关及角度,调节各种风道的通风面积。根据公司招股书,执行器需求不断增加,例如门把手电机、充电盖电机、AGS进气格栅电机执行器、水阀电动执行器等。2023上半年,公司执行器实现收入0.9亿元,同比增长63％。

   2023上半年,公司收入同比增长37％。2023上半年收入增长主要由于:1)国内乘用车产销回暖,以及第一大客户比亚迪汽车整车产量大幅增长,根据比亚迪披露的2023年1-6月产销快报,比亚迪的汽车整车产量较上年同期增长95％。2)执行器类新产品,出风口电机执行器和水阀电机执行器从2022年下半年开始销售。

   盈利预测与投资建议:我们预计,公司2023/24/25年营收6.71/8.23/9.63亿元,归母净利润0.92/1.15/1.40亿元,EPS为0.52/0.65/0.79元。参考可比公司,给予公司2024年25～30xPE,对应合理价值区间16.25～19.50元。

   首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示:原材料价格上涨、乘用车需求下滑。