华统股份(002840):23年出栏符合预期,产能有望持续快速释放

12月生猪出栏环比稳步增长,23年全年出栏同比高增。公司披露12月份生猪销售情况简报,23年12月公司销售生猪23.06万头,环比增长11.34％,同比增长80.04％;实现销售收入3.74亿元,环比下滑9.13％,同比增长56.65％;12月商品猪销售均价13.80元/公斤,环比下降1.36％,测算12月生猪出栏均重117.58公斤。23年全年生猪销量合计约230.27万头,同比增长91.13％,符合预期。

   产能快速释放,养殖成本持续下行。随着公司养殖技术的提升、管理考核的加强,猪苗成本逐步下降,料肉比逐步改善,同时得益于出栏量快速释放,2023年养殖成本呈现持续下降趋势,三季度完全成本降至17元/公斤以下,公司从"少死猪、多生猪、长得快"三大维度努力降本增效,未来养殖成本有望进一步下降。

   行业产能去化趋势延续,公司定增项目稳步推进。行业经历近三年的调整期,当前行业内高成本、高杠杆产能面临较大资金压力,叠加冬季猪病疫情扰动,行业产能去化趋势有望延续。据涌益咨询,23年12月全国能繁母猪存栏量环比下降0.7％,同比下降约10％。面对周期底部公司积极"开源节流",拟定增不超过16亿元助力产能扩张及资本结构优化,相关事宜正稳步推进中。

   盈利预测与投资建议:维持"买入"评级。我们预计公司2023-25年归母净利润分别为-5.33/8.09/13.17亿元,对应EPS分别为-0.87、1.32、2.15元/股。参考行业平均估值,考虑到公司高成长性,给予公司2024年17倍PE,对应合理价值22.44元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。猪价波动风险,生猪价格下跌超预期,公司盈利不达预期;

   疫情风险,动物疫病发生,生猪养殖生产受损;食品安全,肉制品业务推广不及预期;公司业绩亏损风险,猪价低迷致养殖业务出现亏损。