新奥股份(600803):高股息彰显投资价值,城燃盈利修复及直销气贡献持续成长-公司跟踪报告

三年分红递增承诺叠加特别派息规划,公司高股息确定性价值显著提升。2023年8月25日,公司发布分红承诺,未来三年分配现金红利每年增加额不低于0.15元/股(含税),即23-25年每股分红不低于0.66/0.81/0.96元(含税)。2023年9月,公司拟出售煤矿资产;12月8日,公司公告拟将出售新能矿业所得投资收益进行三年特别派息,23-25年每股特别派息分别为0.25/0.22/0.18元(含税)。综合分红承诺及特别派息规划,2023-2025年公司每股分红将不低于0.91/1.03/1.14元(含税),按2024/1/15收盘价计算,股息率至少分别为5.0％/5.7％/6.3％。

   同时,公司于12月9日发布公告拟以自有资金回购金额3.6亿元(含)-6亿元(含),约占公司总股份比例0.53％-0.88％,回购拟用于股权激励/员工持股计划,彰显公司未来发展信心。

   管理层调整已落地,城燃板块业绩有望重回增长。近期公司部分高管任职发生调整,均属集团内部人员调动,管理层调整已经落地,公司将延续天然气智能生态运营商的战略定位。新任CEO在城市燃气领域深耕多年,拥有丰富业务经验,有望助力公司城燃业务的进一步发展。

   气量修复+顺价持续,24年公司城燃板块有望迎来盈利改善。气量方面,2023年1-11月全国天然气表观消费量同比增长7.3％,2023H1受工业、电厂用户气量拖累,公司零售气量同比下滑6.91％,随后公司积极调整销售策略、加大下游用户开拓力度,2023Q3公司零售气销量已实现修复,同比增长0.45％,环比增长13.32％,我们预计2024年公司零售气量增速有望进一步修复至行业平均水平。毛差方面,截至目前半数以上省市仍未启动顺价机制,我们预计24年国内顺价工作将持续推进,推动公司零售气毛差持续修复。

   受益于市场规模扩张和710万吨/年的低价大长协开始供应,直销气业务有望实现高成长。截至2023年三季度,公司直销气量达到36.7亿方,同比增长33.3％,公司预计2023年直销气量将达50亿方,2024年直销气有望达到60-80亿方,2025年直销气量有望达到80-100亿方。目前新奥股份在执行长协约234万吨/年,2025/2026年分别有60/650万吨/年的增量长协将开始执行,支撑直销气业务的高速扩张。

   盈利预测及评级:新奥股份具备天然气全产业链优势,有助于抵御气价波动,支撑盈利的持续稳健增长。直销气业务受益于市场规模扩张和710万吨/年的低价大长协开始供应,有望实现高成长;零售气业务上游资源池多元稳定,下游顺价持续推进,公司城燃毛差有望进一步修复,零售气量有望恢复增长,推动公司城燃业务盈利改善;综合能源业务增长亮眼,随着我国碳治理思路的不断落地,综合能源市场空间有望持续打开。

   我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为104.31亿元、72.37亿元、82.48亿元,EPS分别为3.37元、2.34元、2.66元,对应1月15日收盘价的PE分别为5.38/7.75/6.80倍,维持"买入"评级。

   风险因素:国内经济严重下行,天然气消费量增速不及预期;接收站项目建设进展低于预期;国内天然气顺价程度不及预期;综合能源销售量低于预期。