立华股份(300761):增长与质量兼顾,黄羽龙头成长可期-首次覆盖报告

投资要点

   事件:预计23年实现归母利润2.42-2.82亿元,同比+45.9％-70.0％;实现扣非归母净利2.32-2.72亿元,同比+57.4％-84.6％;Q4实现归母净利0.70-1.10亿元,实现扣非净利0.61-1.01亿元;以中值计算,Q4归母净利为8954万元,同比+457％,环比+24％,符合预期!

   景气度回升叠加降本,业绩高速增长。23年公司利润高速增长,主要系消费电子等下游行业需求复苏,公司订单量持续回升并保持平稳。同时部分原材料成本有所回落,我们认为主要是成本占比较大的木浆价格明显下行。同时公司产品结构进一步升级,高附加值产销增长;日韩客户的份额稳步提升。我们认为2024年行业复苏将持续,公司现有主业有望景气度进一步上行。

   离型膜市场优势明显,新业务有望实现快速增长。MLCC离型膜全球市场约200亿,大陆厂商占比极低。公司凭借元件领域良好的客户关系进展顺利,MLCC离型膜已经实现向国巨、三环、风华高科等主要客户的稳定供货,目前日韩客户推进顺利。公司现有MLCC离型膜年产能3亿平米,后续肇庆2亿平和天津基地4.8亿平产能储能充足,只待产品验证通过后快速放量增长。

   投资建议:预计23-25年实现收入16.8/25.7/34.3亿元,实现归母净利2.6/4.5/6.3亿元,以1月16日市值对应PE分别为37/21/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:终端需求不及预期、客户拓展不及预期、产能建设不及预期