中国建筑(601668):工程新签境外持续优于境内,地产拿地力度加大

事件:公司发布23年经营情况公告,23年公司建筑业务新签合同3.9万亿,yoy+10.6％;12月新签4,466亿元,yoy+5.6％。23年公司地产合约销售额4,514亿元,yoy+12.4％;其中12月地产合约销售额489亿元,yoy-8.1％。全年建筑新签与地产销售均较快增长。

   23年工程业务境外表现持续优于境内,关注后续新开工修复动能建筑业务新签分领域,23年房建/基建/勘察设计分别新签26,894/11,685/148亿元,yoy分别+8.8％/15.1％/8.8％;12月新签yoy分别+14.7％/-6.2％/-5.0％。12月房建快速增长,基建、勘察设计同比略减,全年主要领域新签增长强度较好。分区域,境内/境外分别新签36,973/1,755亿元,yoy分别+10.4％/15.4％;12月境内/境外yoy分别-0.9％/+74.3％。23年境外表现持续优于境内。

   实物量方面,23年公司房屋新开工/竣工面积yoy分别+1.5％/2.3％;12月新开工/竣工yoy分别-1.7％/+17.1％,新开工偏弱,单月完成竣工较多。

   地产12月销售承压,23Q4拿地力度明显加大23年公司地产合约销售额4,514亿元,yoy+12.4％;12月地产合约销售额489亿元,yoy-8.1％。23年合约销售面积1,858万平,yoy+7.9％;12月销售面积239万平,yoy-16.4％。总体上23Q4地产销售动能偏弱。截止23年末公司土地储备8,369万平,yoy-4.3％;23年新增土储1,201万平,yoy-2.7％(vs23Q1-3为-36.6％),23Q4拿地力度明显加大。

   估值有修复空间,给予"买入"评级万亿国债增发落地、专项债发行预计保持较高强度,基建景气度或提升。地产行业政策组合拳频出,行业或筑底回暖。地产行业加速分化背景下,公司地产业务发展前景或更优。近期公司控股股东中建集团增持公司A股股份,显示对公司长期发展信心。预计公司23-25年归母净利分别为548/596/651亿元,yoy分别+7.6％/8.7％/9.2％。给予公司2024年6倍PE,目标价8.53元,给予"买入"评级。

   风险提示:地产需求景气度低于预期、基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏放缓、回款风险、减值风险