新坐标(603040):精密冷锻件龙头,品类拓展打开成长空间

国内精密冷锻件龙头,下游需求空间广阔:公司主要产品包括气门组精密零部件、气门传动组精密零部件以及其他精密零部件等,目前主要应用于汽车、摩托车发动机。冷精锻具有加工精度高、生产效率高、材料利用率高与锻件力学性能好等优点,下游应用领域广泛。当前国外生产一台普通轿车采用冷锻件总量为40-45kg,我国则不足20kg,随着冷精锻行业发展和国家节能减排要求提高,中国汽车冷锻件市场成长空间广阔。

   拓展其他品类精密零部件,打开成长空间:1)高压泵挺柱、变速器零部件、车身稳定系统零部件等新产品已实现供货;23H1车身底盘精密零部件实现量产,海外市场拓展成果显著;2)拓展新能源汽车产品,包括汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等所需精密零部件及自动驾驶相关精密电子零部件;3)公司取得应用于驻车制动系统的滚珠丝杠传动结构的专利,制造工艺优化且降低成本,有望贡献新增长点。

   海外客户与项目不断拓展,收入占比提升:公司在商用车、乘用车海外市场同步发力,欧洲、墨西哥子公司布局液压挺柱、滚轮摇臂、高压泵挺柱产能,分别于20Q3、21Q4开始量产爬坡。公司已获得德国大众、墨西哥大众、巴西大众、道依茨、Stellantis等海外客户定点并陆续量产。伴随业务拓展,22/23H1公司海外实现收入1.5/0.9亿元,占主营业务收入比例28％/33％,未来有望继续增长。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.97/2.32/2.74亿元。对应PE分别为17.60/14.94/12.65倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游客户销量不及预期、海外工厂产能爬坡不及预期、新品开发及推广不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险等。