亚太科技(002540):铝挤压材龙头迎轻量化浪潮,纵向拓展零部件增厚业绩-公司深度报告

投资摘要

   亚太科技是国内汽车铝挤压材龙头厂商,产能扩张业绩有望高增公司铝材产能27万吨,规划2027年达到60万吨,2022-2027年CAGR=17％;铝材主要应用在汽车热管理和轻量化,公司横向开拓航空航天、家用空调等应用领域,纵向开拓汽车零部件产品,业绩有望实现高增。

   电动化、轻量化趋势明确,铝挤压材应用空间广阔

   铝是实现轻量化的理想材料,铝制零部件需求有望随着电动化和轻量化渗透率的提升而快速增长,底盘、三电系统等都有较大渗透空间。

   公司在汽车热管理精密管路、底盘悬架臂、制动系统ESP、IPB等产品市占率全球领先,铝材销量从2019年的15万吨提升至2022年的24万吨,汽车热管理和轻量化铝材销量22.8万吨,电动化和轻量化浪潮带动公司业务持续提升。

   铝材产能规划扩张至60万吨,纵向扩展零部件业务

   铝挤压替代空间广阔,公司持续扩张产能,横向拓展航空航天及空调等附加值较高的挤压材领域;汽零盈利能力较强,公司凭借深耕挤压材料的领先技术及下游储备全流程工艺纵向拓展汽零业务。公司目前形成无锡+南通两大生产基地,本部和亚通科技铝挤压材产能较大,亚通科技和海盛汽零布局汽零业务,待产能释放后将显著增厚利润。

   开展首期股权激励计划彰显公司发展决心

   公司面向高管及核心骨干开展第一期股权激励计划,2023-2025年扣非净利润目标值分别为5.0/5.8/6.6亿元,彰显公司发展决心。

   投资建议

   公司作为汽车铝挤压材的国内龙头,铝材产能有望在未来五年内翻番,锚定轻量化东风纵向拓展汽车零部件业务增厚利润,我们看好公司未来的发展前景。我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润6.2/7.4/9.0亿元,同比分别-9％、+19％、+23％。对应当前市值的PE分别为13X、11X、9X。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   主要原材料价格波动的风险;经营规模扩大的管理风险;市场竞争程度加剧的风险。