信德新材(301349):负极包覆材料龙头,一体化布局扩大竞争优势-深度报告

负极包覆材料行业龙头,扩产进行时筑规模优势。

   公司是负极包覆材料行业龙头公司,2020年公司市场占有率约在27％-39％。公司现有负极包覆材料产能4万吨/年,另有1.5万吨/年产能在建;2023年6月收购成都昱泰80％股权,成为其控股股东,2023年第三季度,昱泰经过技术改造后拥有负极包覆材料产能3万吨/年,公司合计产能达到7万吨/年(包括成都昱泰)。

   行业小而美,进入壁垒较高。

   负极包覆材料是锂电池负极的必需原材料,通过在负极表面包覆沥青,从而显著提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性及电池倍率性能,其添加量大约占锂电池负极材料的5％-15％,2022年负极包覆材料市场规模约20亿元。全球能源转型驱动锂电池市场高速发展,上游材料享发展红利,增长空间广阔。负极包覆行业技术壁垒较高,且占负极材料成本低,目前厂商较少,进入壁垒较高,竞争格局好。公司是业内龙头,产能优势大,与负极材料的主要龙头企业都形成多年合作,产品品质高,客户粘性强。

   一体化产线降本增效,南北两大基地辐射更多客户。

   公司大力布局一体化产线,预计2024年一体化产能占比将超过80％。

   一体化产线精简工艺步骤,大幅降低成本,单吨成本节约1000元左右,同时提高产品质量。此外,成都基地拥有四川石化原材料资源,乙烯焦油直接通过管道输送入厂,进一步降低成本。大连和成都基地一北一南,辐射客户的范围将显著提升,有助于扩大公司的市场占有率。

   投资建议

   公司是国内负极包覆材料行业龙头,积极扩充产能提高市占率,依托大连和成都基地的一体化工艺产线布局,助力降本增效,期待提升盈利中枢。我们预测2023-2025年公司营业收入分别为10.44/15.06/18.26亿元,同比增速分别为15.5％、44.3％、21.2％,归母净利润分别为0.98/2.71/3.38亿元,同比增速分别为-34.3％、176.8％、24.6％,EPS为0.96/2.66/3.31元/股,2024年1月4日收盘价对应PE分别为45.95x、16.60x、13.32x。首次覆盖,给予"买入"评级。