盛景微(603375):新股覆盖研究

投资要点

   下周三(1月10日)有一家上证主板上市公司"盛景微"询价。

   盛景微(603375.SH):公司主要产品包括电子控制模块、起爆控制器、放大器等,其中电子控制模块及起爆控制器应用于爆破领域,放大器主要应用于工业控制、新能源、汽车、通信及消费电子等领域。公司2020-2022年分别实现营业收入2.11亿元/3.56亿元/7.71亿元,YOY依次为180.70％/68.66％/116.79％,三年营业收入的年复合增速117.32％;实现归母净利润0.63亿元/0.88亿元/1.85亿元,YOY依次为298.69％/38.83％/111.56％,三年归母净利润的年复合增速127.08％。最新报告期,2023Q1-3公司实现营业收入5.41亿元,同比增加13.61％,归母净利润1.20亿元,同比增加8.23％。根据公司初步预测,2023年度公司归母净利润预计为2.09-2.18亿元,同比增长12.90％-17.76％。

   ?投资亮点:1、公司为国内爆破领域用电子控制模块龙头,报告期内我国电子雷管快速替代传统雷管,公司抓住机遇实现了较好发展。电子雷管采用电子控制模块进行起爆控制,相较于使用化学延期药剂实现该功能的传统工业雷管具有更高的安全性、可靠性与爆破效率;近年来在国家政策支持下,电子雷管市场自2018年以来迎来爆发式增长,从当年的0.16亿发增长至2022年的3.44亿发,CAGR达到115.33％,且电子雷管渗透率逐年上升,从2018年的1.28％提升至2023H1的91.27％。公司自2016年成立以来一直从事电子控制模块及起爆控制器的研发及产业化,在相关产品上具备先发优势,市场机遇下公司积极实现份额提升、带动业绩快速增长,目前已成为爆破领域用电子控制模块国内龙头。2、除民爆领域外,电子控制模块还可延伸至地质勘探、石油开采、新能源汽车安全系统等领域,公司在上述新领域已取得积极进展。据公司招股书,电子雷管起爆系统可视为物联网控制系统,除民爆领域外还可应用于地质勘探、石油开采、新能源汽车安全系统等领域,公司已在多个新应用领域取得突破。1)在勘探领域,2022年公司已研发成功石油射孔电子控制模块及石油勘探电子控制模块并进行初步验证,目前公司已完成中石化下属公司委托的地震勘探电子雷管起爆组网安全技术改 进及配套设施制作项目。2)在新能源汽车安全系统领域,公司正在应相关厂家要求研发内含电子控制模块的"点火式断电安全保护开关",传统的断电保护手段(高压继电器+高压保险丝)响应时间较长,而该产品能在接收到信号的千分之一秒内完成断路,应用前景或较为良好。

   ?同行业上市公司对比:根据主营产品相似性,选取力芯微、有方科技、力合微、东软载波、以及主营产品为信号链模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦为盛景微的可比上市公司。从上述可比公司来看,行业平均收入(TTM)规模为11.38亿元,可比PE-TTM(剔除负值、异常值/算术平均)为49.31X,销售毛利率为40.46％;相较而言,公司的营收规模低于行业平均水平,但销售毛利率高于行业平均水平。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。