泰和新材(002254):扩产强化龙头地位,芳纶涂覆产业化在即-深度研究

泰和新材是国内芳纶行业龙头。公司是国内首家氨纶生产企业和芳纶领军企业,截至23H1,公司拥有芳纶产能约2.6万吨,其中,间位芳纶产能居全球第2,对位芳纶产能全球第3,芳纶纸产能全球第2;氨纶产能10万吨,位居全国前五。

   芳纶市场空间广阔,技术壁垒极高,公司率先打破技术屏障。公司掌握先进的芳纶生产技术,长期来看,下游个体防护、国防军工、信息通信等行业具有很大的市场空间。全球供给主要以杜邦和帝人为主,技术壁垒高,公司在国内率先实现技术突破,有望引领国产替代。

   芳纶涂覆隔膜打开新的成长空间。芳纶涂覆隔膜与现有隔膜相比,具有耐高温、抗氧化、与电解液相容性好等优点。公司依托芳纶产业优势,在涂覆设备、芳纶原料以及成本控制上都有显著优势,未来有望降低芳纶涂覆成本,驱动芳纶涂覆渗透率提升。目前公司芳纶涂覆隔膜中试线3000万㎡产能已投产。

   依托超强研发实力布局新项目,搭建"泰和星系"。公司在智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通信、新能源、绿色化工六大领域积极布局,规划建设锂电隔膜芳纶涂覆、绿色印染、发光纤维等新项目,二次成长曲线丰富。

   整合新旧产能,研发高端氨纶。公司已逐渐关闭烟台产区老产能,将产能向生产要素价格较低的宁夏转移,有望实现宁夏+烟台双基地布局,进一步提升氨纶竞争力。

   盈利预测及投资建议。预计23-25年公司EPS分别为0.45、0.82、1.18元/股,结合可比公司,给予公司24年业绩25倍PE估值,对应公司合理价值为20.62元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。生产成本上升;产品价格波动;市场竞争加剧等风险。