德明利(001309):自研主控提升竞争力,存储行业回暖助力成长

存储模组深耕多年,自研主控适配率逐步提升。公司产品矩阵覆盖移动存储、固态硬盘、嵌入式存储和自研芯片四大业务。移动存储产品包括SD卡、MicroSD卡、NM卡等存储卡模组以及存储盘模组。SATA3和PCIe固态硬盘拥有不同级别产品。嵌入式存储产品主要为eMMC,广泛应用于各类智能终端。公司自研闪存主控芯片,适配率逐步提升,有望降低成本,提升产品性能。

   需求:1)存储市场有望迎来改善:NANDFlash自2022年下半年需求下滑,行业去库存。2023Q2三星加入减产行列,同时OEM厂商为代表的主要买家采购意愿提高,2023Q3NAND产品价格迎来环比改善。2)闪存主控芯片出货量有望保持增长:2022年全球SSD控制器芯片总出货量约为3.73亿颗,较2021年同比下滑8.58％,消费级/企业级/工业级SSD主控芯片销量为3.06/0.53/0.15亿颗,占比为82％/14％/4％。随着全球SSD市场规模增长,未来SSD主控芯片的出货量将呈现增长态势。

   供给:海外厂商占据存储模组市场头部地位。2022年全球SSD模组厂自有品牌渠道市场中,出货量前三为金士顿、威刚、金泰克,市占率合计46％。2020全球eMMC市场前五大厂商均为海外厂商,合计占比为96％。我国存储模组市场空间较大,国产存储模组厂商持续推进自主可控进程,未来成长空间广阔。

   增长点:自研主控提升竞争力,受益于存储行业触底回暖。1)供给端各大厂的减产已有所成效,存储芯片市场或迎来需求拐点,公司业绩有望充分受益于行业景气度向上周期。2)自研闪存主控芯片、芯片固件方案,产品在存储晶圆利用率及足容率、产品稳定性、读写速度等方面具备较强的竞争优势。主控芯片不断更新迭代,成本及产品竞争力或持续优化。3)公司拥有多年的供应链经营以及产业链管理经验,自主可控需求下,较强的管理能力成为做大做强的重要基石。

   盈利预测与投资建议:随着产品矩阵的不断完善,有望实现稳健成长,预计公司2023-2025年营业收入分别为14.27、19.83、26.75亿元,归母净利润分别为-0.65、1.31、2.08亿元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游市场需求、新产品研发进度不及预期,行业竞争加剧