诺泰生物(688076):业绩超预期,持续高增态势有望延续

事件:2023年12月27日,公司发布2023年业绩预告,2023年公司预计实现收入9.00-10.00亿元,同比增长38.2％-53.5％;归母净利润1.50-1.60亿元,同比增长16.2％-23.9％;实现扣非净利润1.50-1.60亿元,同比增长80.5％-92.6％。

   业绩超预期,持续高增态势有望延续。2023年公司预计实现收入中值约9.50亿元(+45.9％),归母净利润中值约1.55亿元(+20.1％),扣非净利润中值约1.55亿元(+86.5％),持续表现亮眼。分季度看,2023Q4收入中值约2.41亿元(-10.6％),归母中值约6329万元(-16.6％),2023Q4扣非净利润6665万元(-6.2％)。我们预计2023年收入、扣非高速增长主要源于:①自主选择产品业务中部分多肽重磅商业化品种迎来收获期,呈持续放量趋势;②同时受多肽研发需求提升,公司部分多肽原料药验证批需求旺盛。

   多肽、特色原料药为主的自主选择产品持续高速增长,小分子CDMO呈逐步恢复态势。1)自主产品:在研管线持续推进,新品获批有望带来增长新动能。2023年前三季度收入4.39亿元(+136％)。公司10月收到FDA签发的利拉鲁肽原料药FirstAdequateLetter,阿托伐他汀钙API于9月顺利通过GMP符合性检查,奥美沙坦酯氨氯地平片于7月25日获批上市,部分多肽重磅商业化品种迎来收获期,有望呈持续放量趋势。此外,受减重研发需求提升,公司部分多肽原料药验证批需求持续旺盛态势有望延续。2)C(D)MO:大订单签约,2023H2有望逐步恢复。

   2023年前三季度收入2.69亿元(+39％)。凭借两大技术平台优势,公司同吉利德、英赛特、硕腾、Mirati等知名药企建立长期合作关系,公司于5月22日同欧洲大型药企客户签订了累计合同金额约1.02亿美元的cGMP医药高级中间体7年供货合同,在手订单充裕夯实逐步恢复确定性。

   盈利预测及估值:考虑公司自主选择产品需求旺盛,我们调整公司盈利预测,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为9.51亿元、13.04亿元、18.23亿元(调整前8.54亿元、11.41亿元、15.43亿元),增速分别为46.02％、37.08％、39.84％;

   但考虑2023年公司有望继续推进BD建设及可转债、股权激励等费用摊销,费用率有望逐步回升,我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.56亿元、2.06亿元、3.00亿元(调整前1.33亿元、1.80亿元、2.50亿元),增速分别为21.21％、31.42％、45.97％。公司自主选择产品管线丰富,C(D)MO技术平台优势显著,未来有望通过自主产品+C(D)MO双轮驱动带来长期成长性,维持"买入"评级。

   风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险;原材料供应及其价格上涨的风险,环保和安全生产风险;

   汇率波动风险。