创世纪(300083):短期看3C弹性,长期看通用龙头-深度研究

钻攻机龙头守正创新,通用业务有望持续驱动公司成长创世纪国内钻攻机出货量连续多年第一,向通用业务延伸拓品类、拓下游至新能源等通用赛道。随着下游消费电子复苏及高端机型引入钛合金刺激钻攻机需求,公司3C相关业务有望受益;通用系列发力高端、拓展应用有望复刻3C领域的成功,持续驱动公司成长。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.65/4.66/5.52亿元,同比增速-20.91％/75.83％/18.53％,对应23-25年PE分别为38.85/22.10/18.64倍。可比公司2024年PE均值29.74x,我们给予公司2024PE29x,对应目标价为8.06元。考虑公司3C业务复苏+通用业务持续成长,上调评级至"买入"。

   金切机床龙头,3C贡献基本盘,通用业务快速放量创世纪是国内机床龙头,2022年,中国金属切削机床产值约1158亿元,公司实现营业收入45.27亿元,市占率约4％。公司产品涵盖钻攻机、立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心、数控车床等系列精密加工设备,其中钻攻机主要用于3C消费电子精密结构件加工领域,加工中心等通用系列产品广泛应用于各类制造业。2020年,公司剥离连续亏损的消费电子精密结构件业务,2021年,公司同比扭亏,实现归母净利润5.0亿元。

   消费电子复苏、高端机型引入钛合金有望带动公司3C相关业务景气向上根据IDC数据,23Q3全球智能手机出货量同比转正,增长0.3％至3.04亿部。华为Mate系列全球首发卫星通话,机身采用玄武架构,全焦段实现超清影像,MateX5四曲折叠机身设计,广受消费者喜爱。钛合金因具有比强度高、亲生物、透声性好和良好的金属质感等特性,因而成为手机巨头们选用的新一代金属材料。苹果iphone15pro、promax和小米14pro纷纷采用钛合金边框,我们测算若全球2亿部高端手机使用钛合金中框,CNC加工设备增量需求约125亿元。华为强势回归高端市场以及新材料的引入有望带动消费电子复苏,进而利好公司设备环节。

   长期来看,公司发力高端市场有望复制3C领域的成功公司产品兼具"高品质、高性价比",竞争力强。性能方面,公司产品质量基本与海外竞品相当,甚至部分性能超过海外品牌,但价格却低于海外品牌。

   高毛利率得益于供应链管理能力与直销策略,公司作为金属切削机床龙头带来的供应链议价能力以及"直销为主、经销为辅"的销售策略带来了高毛利。

   未来,公司通过横向拓品类、打高端、扩产能,通用业务有望复制公司3C钻攻机的成功,持续驱动公司成长。

   风险提示:行业竞争格局超预期恶化,消费电子需求复苏不及预期,商誉减值风险。