中油资本(000617):"中特估"加持、ESG投资价值凸显,产融业务稳定增长-深度报告

中油资本是中石油集团下的综合性金融公司,牌照齐全

   作为一家拥有完整的资本市场资质的企业,中油资本已成为一家多元化的、集资管理、投资咨询、保险服务于一体的企业。它拥有多个子公司,公司控股参股昆仑银行、中油财务、昆仑金融租赁、中油资产、专属保险、中意财险、中意人寿、昆仑保险经纪、中银国际与中债信增等公司。公司紧密围绕国家相关倡议,近年来,公司产融结合工作突出,业务不断扩展至整个能源石油产业链。公司前三季度,公司的营业总收入达到了282.14亿元,同比增加21.09％,归属于母公司的净利润52.66亿元,同比增加5.95％,公司的各项业务都在稳步发展,不断提高效益。

   打造"中国特色估值体系",受益一带一路建设和国企考核体系改革

   市场持续打造"中国特色估值体系",公司有望率先受益于"一带一路"政策及央企新考核体系改革。中油财务和昆仑银行在一带一路建设中充分贡献力量。中油财务充分发挥境内外金融税收优惠政策,为集团内成员企业在"一带一路"沿线国家能源合作开发提供多项综合性金融服务。昆仑银行利用自身天然的地理优势,注册地在新疆,紧跟国家"一带一路"战略,大力支持新疆,开展能源金融合作,持续加快产融结合,不断做强做大产融结合的各项业务。此外,央企新考核体系改革后,选择用ROE替换净利润,重点突出企业盈利能力与盈利质量。随着国企改革首次使用ROE代替净利润增速,结合公司的经营计划,有望提高对盈利质量的重视程度,助力ROE提升。

   充分践行ESG投资理念,"中特估"大背景下,企业估值有望修复

   公司连续两年发布ESG报告,并持续践行相关理念。中特估与ESG宏观内涵层面具有契合之处:一是,两者均注重企业的长期价值,关注非传统财务因素;二是,两者均秉持社会可持续发展理念,注重企业在环境保护、绿色发展等方面的表现与贡献。中油资本的相关实践工作,强化了国内资本市场对ESG投资理念的重视程度。中特估大背景下,未来随着市场需求复苏、企业降本增效以及新增项目的开发,公司有望迎来新一轮价值重塑。

   首次覆盖予以"增持"评级

   我们预计2023-2025年,公司可实现营业收入342.4、363.2和380.1亿元;毛利率分别为32.3％、32.8％、33.1％。归属于母公司净利润58.5、64.1和69.2亿元。对应EPS0.46、0.49和0.54元。2023-2025年PE约为13.1、11.9和10.8倍。