驰宏锌锗(600497):拟并入集团资产,推进同业竞争问题解决

事件:公司拟收购青海鸿鑫100％股权并签署金鼎锌业、云铜锌业托管协议。2023年12月19日晚,公司发布公告:①拟以现金人民币约10.9亿元收购青海鸿鑫100％股权。公司拟收购云铜集团和云铜锌业分别持有的青海鸿鑫65％、35％股权,收购完成后,公司将直接持有青海鸿鑫100％股权,其将成为全资子公司纳入公司合并报表范围。②拟托管金鼎锌业100％股权、云铜锌业81.12％股权。公司拟分别与间接控股股东中国铜业、控股股东云南冶金和关联方云铜集团签署《股权托管协议》,受托管理:中国铜业、云铜集团和云南冶金分别持有的云南金鼎锌业78.4％股权、1.2％股权和20.4％股权,合计100％股权;云铜集团持有的云铜锌业81.12％股权,托管期限均为5年,托管费用均为100万元/年,此举不会导致公司合并报表范围发生变更。

   截至2023年12月20日,青海鸿鑫拥有1个采矿权和2个探矿权,年产铅锌金属3.8万吨左右。截止评估基准日2023年9月30日,牛苦头矿区M1磁异常多金属矿采矿权圈定的露采境界范围内保有铅锌矿工业矿(探明+控制+推断)矿石量403.51万吨,铅金属量7.92万吨,锌金属量15.15万吨,铜金属量0.52万吨,硫60.46万吨,伴生银46.50吨。一期采选项目铅锌矿设计产能75万吨/年,年产铅锌金属量3.8万吨左右,硫铁矿+硫铜矿生产规模为21万吨/年,一期项目于2015年11月21日开工建设,2017年9月26日建成并投料试车,2018年开始试生产,2018年底达产达标。根据M1采矿权评估报告书,改扩建于2023年9月开始,露天开采改扩建期1.5年,改扩建完成后铅锌矿生产规模为84.00万吨/年,硫铁矿+硫铜矿生产规模为56万吨/年。达产后年产铅精矿含铅13861.58吨,锌精矿含锌26518.82吨,铜精矿含铜507.35吨。

   盈利预测。结合铅锌锗价格变化以及产销量假设,我们预计公司2023-2025年营收分别为213/228/237亿元,归母净利分别为21.8/25.6/26.3亿元,同比增速分别为226.1％、17.0％、3.1％,对应EPS为0.43/0.50/0.52元,截至2023年12月20日收盘价对应PE分别为11.17x/9.54x/9.26x,维持"买入"评级。

   风险提示:公司产量不及预期;下游需求不及预期;铅锌价格大幅下降