莱特光电(688150):OLED材料龙头,深度受益OLED渗透率提升

国内OLED龙头厂商,一体化布局优势显显著。公司国内OLED材料龙头厂商,已具备"OLED中间体-OLED升华前材料-OLED终端材料"一体化生产能力,是国内极少数具备自主专利并实现OLED终端材料量产供应的企业之一,公司的客户包括京东方、华星光电、和辉光电、天马、信利等OLED面板厂商,其产能规模和出货量均处于国内领先地位。

   OLED渗透率持续提升,OLED发光材料国产替代空间显著。OLED凭借低功耗、高对比度、更快的响应时间、更薄、易折叠等优势在下游细分领域持续发力,在小尺寸领域,手机等下游OLED渗透率持续提升;在中尺寸领域,苹果24年将上市OLED版IPad,华为今年已推出OLED屏幕Pad,Pad行业有望在苹果、华为等龙头引领下带动OLED渗透率快速提升,此外车载、NB等领域OLED亦有望持续发力。目前中国大陆厂商在OLED面板领域已逐步跻身第一梯队,而OLED上游核心材料仍主要掌握在海外厂商手中,2023年预计全球OLED有机发光材料全球市场17亿美金,市场空间广阔,后续随着国内OLED厂商持续扩产,OLED材料国产替代在即,OLED材料由于需要与OLED厂商配合创新才能达到更好的发光效果,因此OLED材料国产化是OLED厂商保持创新与竞争力重要一环,国产替代需求强。

   坚持自主研发专利领先,产能扩张+新品持续放量打开新成长空间。公司坚持自主创新,持续加大研发投入,RedPrime、GreenHost已实现量产并持续迭代,新一代RP产品已通过头部客户的验证测试;新产品RedHost、GreenPrime等在客户端验证进展良好,并与京东方合作研发BlueHost材料,持续推进OLED材料国产替代。公司积极进行产能扩充,公司现有产能3吨/年,另有1吨产能储备,且公司募投项目筹资10亿元建设OLED终端材料研发级产业化项目,后续产能充沛,深度受益下游OLED厂商产能扩充。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司营业收入分别为3.34亿元、6.11亿元、10.5亿元,同比增长19.2％、83％、72％,综合毛利率为55.8％、60.9％、64.3％。归母净利润分别为0.93亿元、1.84亿元、3.31亿元,同比增长-12％、98％、80％,参考可比公司2023年平均估值31.24倍,考虑到公司专注于高生产壁垒的OELD发光材料,同时深度绑定京东方等大客户,自身产能扩张速度快,未来收入有望持续高增,因此整体PE高于行业平均公司,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示:1、下游需求不及预期;2、新建产能不及预期;3、客户拓展不及预期;4、技术迭代风险;5、研报使用信息更新不及时。