东方证券(600958):三季度自营环比显著增长,前三季度归母净利润同比+42.7％-公司季报点评

投资要点:2023年第三季度公司除自营收入环比显著增长外,其余业务同比及环比均有所承压。我们看好公司长期在财富管理转型以及基金管理方面的增量。目标价12.38元,维持"优于大市"评级。

   【事件】东方证券发布2023年第三季度业绩:1)2023年前三季度实现营业收入137.0亿元,同比+13.9％;归母净利润28.6亿元,同比+42.7％;对应EPS0.32元,ROE3.67％,同比+0.88pct。2)第三季度实现营业收入50.0亿元,同比+5.7％,环比+17.4％。归母净利润9.6亿元,同比-29.5％,环比翻倍。3)公司第三季度除自营收入环比显著增长外,其余业务同比及环比均有所承压。

   我们认为第三季度归母净利润环比翻倍主要是由于第二季度信用减值计提较高从而导致归母净利润基数偏低,公司第二季度信用减值高达9.4亿元,第三季度信用减值仅为0.5亿元。

   三季度经纪业务收入有所下降。2023年前三季度纪业务收入21.6亿元,同比-6.8％,占营业收入比重15.7％;第三季度经纪业务收入6.9亿元,同比-8.9％,环比-10.7％。公司两融余额200亿元,市占率稳定在1.3％。2023年前三季度全市场日均股基交易额9739亿元,同比-5.2％,两融余额15909亿元,较年初+3.3％。

   投行业务保持稳健。2023年前三季度投行业务收入11.9亿元,同比-13.3％;

   第三季度投行业务收入4.5亿元,同比-11.3％,环比-0.5％。股权主承销规模104.1亿元,同比-55.1％,排名第24;其中IPO5家,募资规模59亿元;再融资6家,承销规模45亿元。债券主承销规模3066亿元,同比+19.6％,排名第8;其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为1288亿元、791亿元、551亿元IPO储备项目6家,排名第17,其中两市主板4家,北交所1家,创业板1家。

   资管收入同比下滑,资管规模及产品收益率行业领先。2023年前三季度资管收入16.2亿元,同比-21.3％。第三季度资管业务收入4.7亿元,同比-28.2％,环比-14.8％。截至上半年末,东证资管受托资管规模2633亿元,较年初-7.5％。

   2023年上半年,东证资管资产管理业务净收入排名行业第1位。

   三季度自营收入环比显著增长。2023年前三季度公司实现投资收益(含公允价值)24.2亿元,同比+71.0％,其中第三季度投资净收益(含公允价值)9.0亿元,同比-10.2％,环比+146.1％。

   投资建议:我们预计公司2023-25E年EPS分别为0.48/0.57/0.65元,BVPS分别为8.84/9.20/9.60元(原预测为0.52/0.57/0.65元,BVPS分别为8.88/9.21/9.61元)。我们看好公司在财富管理转型以及基金管理方面的增量,给予其2023年1.4xP/B,对应目标价12.38元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。