隆盛科技(300680):下游需求旺盛,天然气业务贡献业绩新增量-公司点评研究

事件:第一商用车网发布终端销量数据(交强险口径),2023年11月国内天然气重卡销售1.52万辆,同比+650％,天然气重卡市场同比增速已连续10个月破百,1-11月平均增速高达413％。

   油气价差扩大推动天然气重卡经济性凸显

   根据国家统计局数据,截至12月10日,国内液化天然气价格为5915.0元/吨,柴油价格为7876.9元/吨,价差为1961.9元/吨。欧佩克减产、俄罗斯禁止柴油等出口,国际原油或将持续去库存,油价维持高位的可能性较大,目前油气价差态势有望延续。油气价差扩大意味着天然气运营成本更低,天然气重卡经济性凸显,从而推动天然气重卡销量的提升。

   终端需求旺盛,天然气重卡销量高增

   油气价差的扩大推动终端卡车司机购置天然气重卡的需求提升,根据第一商用车网数据,今年1-11月一汽解放天然气重卡销量4.94万辆,同比+341％,重汽2.51万辆,同比+309％,陕汽2.43万辆,同比+297％,东风2.39万辆,同比+427％,福田1.31万辆,同比+440％。主流天然气重卡生产企业销量高增,有望带动上游零部件企业受益。

   深度绑定大客户,天然气产品有望放量

   公司在天然气领域布局有天然气大流量喷嘴以及天然气喷射气轨总成,深度绑定博世,间接为潍柴、康明斯等下游头部主机厂客户进行产品配套服务。公司天然气产品有望通过大客户进行放量,在现有EGR、马达铁芯、精密零部件的业务基础上打造业绩新增长极。

   盈利预测、估值与评级

   公司EGR、马达铁芯、精密零部件业务齐头并进,天然气业务贡献业绩新增量。我们预计公司23-25年营业收入分别为18.56/28.64/34.48亿元,同比增速分别为61.59％/54.34％/20.41％,3年CAGR为44.27％,归母净利润分别为1.41/2.46/3.36亿元,同比增速分别为87.08％/73.96％/36.80％,3年CAGR为64.51％,EPS分别为0.61/1.06/1.46元/股,对应PE分别为30.1/17.3/12.6倍。参考可比公司,我们给予公司24年25倍PE,目标价26.50元,维持"买入"评级。

   风险提示:油气差价缩小风险,原材料价格上涨风险,产品放量不及预期风险,市场竞争加剧风险。