安车检测(300572):新能源车检测标准发布逐步临近,车检龙头经营有望拐点向上-点评报告

23年前三季度营收3.9亿元,归母净利3032万元,分别同比增长13.9％、1.2％根据公司2023年三季度报告,前三季度实现营收3.9亿元,同比增长13.9％,归母净利润3031.5万元,同比增长1.2％;扣非归母净利润1702.6万元,同比增长2.6％。2023Q3实现营收1.4亿元,同比增长25.9％;归母净利润212.6万元,同比下滑74.8％。三季度业绩承压,或系短期受车检政策影响、叠加新业务尚处于开发阶段。

   盈利能力短期承压:2023年前三季度公司毛利率为45.96％,同比下滑5.21PCT,净利率为6.85％,同比下滑4.91PCT。2023年Q3公司毛利率为43.65％,同比下滑11.25PCT,净利率为0.26％,同比下滑10.78PCT。持续加大研发投入:2023年前三季度期间费用率为38.33％,同比降低2.70PCT。其中,销售费用率为8.84％,同比降低2.34PCT;管理费用率为22.22％,同比降低2.05PCT,财务费率为-2.22％,同比降低1.32PCT;研发费率为9.49％,同比上升3.01PCT。研发投入显著提升或系公司向电池检测设备及安全保障系统、换电设备、一体化压铸机及智能电动注塑等产业布局,打造新的业绩增长点。

   公司有望受益新能源车检设备更新,长期致力于打造国内车检运营连锁品牌

   公司立足汽车后市场,是国内在用机动车检测龙头,由设备端切入下游检测运营服务市场,打造一体化服务平台。公司两大主营业务为机动车检测系统和检测运营服务,2023年上半年营收占比分别为58％、34％。机动车检测系统:公司是国内车检系统龙头,或将优先在未来新能源汽车检测标准出台后受益。2023年6月30日,《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿发布。拟对新能源汽车运行安全性能进行补充检验,所需检测设备涉及动力蓄电池安全、驱动电机安全、电控系统安全、电气安全四大检测项目。预计未来新能源汽车检测内容和难度有所提升,行业门槛提高有望优化竞争格局,公司已有设备和技术研发储备,标准正式出台后或将优先受益,成为公司新业绩增长点。截至2023年12月11日,标准正处于审查阶段。

   运营服务:公司通过收购、新建检测站等方式探索实现运营服务品牌化的连锁经营,有望成为公司长期业绩增长来源。截至2022年底,公司直接运营的检测站数量为41家。2023年至今,公司新增收购11家检测站,继续重点拓展机动车检测运营服务市场,加速检测站并购进程。

   盈利预测与估值预计2023-2025年归母净利润分别为0.51、1.23、2.02亿元,2024-2025年分别同比增长138.48％、64.56％,对应PE为83、35、21倍,维持"增持"评级。

   风险提示:1)机动车检测政策进一步放宽;2)机动车检测站收购整合不及预期;3)新业务发展不及预期。